Santander | Capitulación. Rentabilidades semanales del crédito en rojo y salidas semanales récord de fondos (desde junio 2022), y ya no sólo en HY. En definitiva, nuevas ampliaciones de un contado que se había mantenido muy resistente hasta la fecha. Además, las cesiones llegaban ayer en un entorno de primario prácticamente nulo y mejoras en equities. A pesar de la mejora durante la tarde, el agudo bear steepening de rates, liderado por los tipos reales y tras las buenas cifras de inflación, sembraba de dudas a los mercados de crédito ante la aparente también capitulación de este mercado de rates tras los shocks del crudo y las revisiones de los déficits fiscales en algunas geografías como la italiana. Al impacto del temor a mayores déficits fiscales a ambos lados del Atlántico con el esperado aterrizaje de las economías se le suman otros posibles factores, como el impacto de la esperada salida de Japón del YCC o el front-loading de USTs, de momento en duraciones muy cortas, y tras el parón temporal post-techo de deuda.

Italia vuelve al ojo del huracán. Temores que no sólo llegaban por la magnitud de un movimiento maquillado a última hora (ver tabla), también porque la deuda italiana, por momentos, volvía a tocar el 5% en el 10 años, niveles que no visitaba desde la crisis soberana (2011-2013) con el BTP-Bund spread también tocando además los 200pb. Aunque es difícil saber con certeza que pasó, el inmediato rally posterior sin duda vuelve a poner en valor el programa PEPP y otorga argumentos al segmento dovish del BCE en un entorno de incipiente discusión sobre el posible adelanto del fin de un programa percibido como primera línea de defensa contra la fragmentación. En este contexto, aparte de las cifras de inflación de la EZ y core PCE en EEUU hoy, atención también a los posibles comentarios de Lagarde pero también de Visco sobre estos movimientos del mercado. Todo a una semana de otra de las grandes citas para los mercados y que probablemente ayude a marcar la dirección de vuelo de cara al 4T: los payrolls de septiembre en EEUU