DWS | Extraemos algunas lecciones generales de las elecciones celebradas en España sobre cómo pensar en la política en el sur de Europa desde la crisis financiera global de 2008.

Para los observadores veteranos de la política española, las últimas dos semanas han sido apasionantes. Después de las elecciones generales adelantadas e inconclusas del pasado 23 de julio, cada vez parece más evidente que el actual primer ministro, Pedro Sánchez, ha desafiado una vez más las expectativas de su caída política. Su formación, el Partido Socialista Obrero Español (PSOE) de centro-izquierda realmente obtuvo ganancias, frustrando las esperanzas de la derecha de lograr una mayoría absoluta en el Congreso de los Diputados, la cámara baja del parlamento español.

El PSOE se quedó a las puertas de un «maracanazo» (victoria para el equipo que parte de una posición más débil), como ocurrió en las elecciones generales de 1993. Es probable que se produzcan meses de negociaciones, especialmente con los nacionalistas catalanes y vascos de diversas tendencias, y no se debe descartar la celebración de otras elecciones después del verano. Reunir una mayoría sostenible de centro-izquierda en el Congreso de los Diputados parece ser aún más complicado que en 2019. Y en cualquier caso, el principal partido de la oposición de centro-derecha, el Partido Popular (PP), no solo obtuvo la primera posición en el Congreso, sino que también recuperó el Senado, la cámara alta del parlamento español, lo que puede provocar un mecanismo de demora sobre cualquier reforma legislativa.

Nada de esto generó una gran reacción en el mercado de valores de Madrid. Durante la campaña, Alberto Núñez Feijóo, el actual líder PP, ya había enfriado las expectativas de que eliminaría, en lugar de reformar, el impuesto extraordinario sobre bancos y empresas energéticas.

En otras palabras, parece que, de una manera u otra, no había mucho en juego para los inversores en acciones españolas. Sin embargo, esto en sí mismo representa un gran cambio con algunos mensajes importantes y aplicables de manera más amplia. Esto lo destaca nuestro «Chart of the Week», que muestra el rendimiento de los mercados de valores en España, Italia y Grecia en los últimos 15 años. Como muestra, la política puede tener importancia durante periodos bastante largos, si las cosas se ponen lo suficientemente mal. Grecia, en particular, ha demostrado ampliamente que no todas las sorpresas políticas negativas son una oportunidad para comprar inmediatamente cuando el mercado cae, como muestra nuestro gráfico.

Especialmente para países comparativamente pequeños, creemos que una forma de hacer frente a estos riesgos (como con otros) es diversificar, combinando potencialmente acciones de toda Europa. Durante una década, más o menos después de la crisis financiera global de 2008, los mercados de valores del sur de Europa emprendieron un viaje tumultuoso, enfrentando desafíos sin precedentes, volatilidad considerable y un rendimiento significativamente bajo. Sin embargo, los años recientes sugieren que después de sufrir lo suficiente, la paciencia puede ser finalmente recompensada. En sociedades democráticas y abiertas que logran mantenerse así, la política puede eventualmente dejar de ser tan aterradora, incluso después de grandes sacudidas. Con el tiempo, las economías, los responsables de la toma de decisiones y los votantes tienden a aprender cómo enfrentar los desafíos a través de prueba y error .

Para los inversores, detectar estos puntos de inflexión políticos, antes de que una visión más optimista se convierta en la nueva sabiduría convencional sobre un país, podría ser una fuente significativa de un rendimiento a medio plazo. A medida que la política ha pasado a un segundo plano, las acciones en los tres países han ido recuperándose nuevamente. En nuestra opinión, identificar tendencias a medio plazo no es tan difícil. Por ejemplo, en 2019 escribimos que «la ciencia política sugiere que bajo el actual sistema electoral de España, eventualmente veremos el resurgimiento de dos grandes partidos más una franja de partidos regionales». Este tipo de análisis nos ha servido bien en los últimos años, no solo para predecir resultados electorales.

Rendimientos del mercado de valores del sur de Europa en perspectiva comparativa desde 2009