Intermoney | El encuentro de la Fed se saldaba con las acciones y mensajes esperados en líneas generales. El FOMC decidía subir los tipos de interés al rango 5,25-5,5% y dejar la puerta abierta a posibles incrementos adicionales al anunciar que continuará evaluando la información que se vaya conociendo, lo que viene a confirmar que seguirá siendo muy dependiente de la datología. La clave de un mensaje que no variaba en exceso con el del encuentro de junio estaba en el siguiente párrafo: “Al evaluar la postura apropiada de la política monetaria, el Comité continuará monitoreando las implicaciones de la información entrante para el panorama económico. El Comité estaría preparado para ajustar la postura de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que podrían impedir el logro de los objetivos del Comité”.

Sin embargo, por si quedaba alguna duda el Comité subrayaba que se mantendrá muy atento a los riesgos derivados de la inflación. Como punto a destacar en su comunicado, el FOMC pasaba de describir el crecimiento económico como “modesto” en junio a “moderado”. Esto mismo casa lo que posteriormente Powell apuntaba en su discurso al explicar que es probable que la reducción de la inflación requiera un período de crecimiento por debajo de la tendencia. Sin embargo, estábamos ante una nota muy similar y en base a la falta de cambios de calado en el mismo, se percibía que el FOMC no ha cambiado mucho su perspectiva desde junio. En base a esto, la moderación de la inflación y los signos de debilitamiento económico que deberían de darse de aquí a la reunión de septiembre, en ausencia de nuevos desajustes de oferta, jugarían a favor de la inacción de aquí a finales de año.

Es más, si lo miramos con detenimiento, con el aumento llevado a cabo la Fed ha logrado llevar el tipo de interés real a positivo, concretamente al 0,7%. En este caso, si la inflación continúa cayendo, la Fed podría estar ajustando pasivamente los tipos reales sin aumentar más los fed funds. Esto llevaría a que la Fed mantenga los tipos elevados y que estos niveles no sean necesariamente un impedimento para el crecimiento económico. En este aspecto, cabe recordar que los tipos de interés bajos fueron algo relativamente anómalo y que en el momento actual están por encima de su promedio histórico (4,93%).

De todas formas, estábamos ante una reunión de transición en la que lo importante era transmitir que la Fed va por buen camino y recordar que la batalla con la inflación no se ha ganado aún. En este aspecto, Jerome Powell explicaba que es posible que la inflación se vuelva a acelerar y esto podría darse en el supuesto de que se consiga salvar la baza de la recesión y hubiese una consecuente expansión del consumo. Esto mismo llevaba a que Powell explicase que la inflación debe bajar duraderamente y que lo que cuenta es la inflación subyacente que todavía sigue en niveles elevados.

Por el momento, el organismo no ofrecerá ninguna guía sobre futuras acciones a la espera de ver si el cierto debilitamiento en las condiciones del mercado laboral sigue su cauce. No obstante, el mercado laboral tiene sus particularidades y esto es algo que en el seno interno de la Fed se sabe. Jerome Powell explicaba que la tasa de desempleo es la misma que cuando la Fed comenzó a subir los tipos el año pasado; sin embargo, aquí hay truco pues en ciclos de subidas anteriores también hubo una parada antes de que el desempleo aumentase. Es más, en ciclos de aumentos anteriores a menudo han visto caer el desempleo, solo para volver a subir después de que la Fed se detuviera.

Esto mismo permitirá que la Fed pueda ser más paciente en el momento actual y observar cómo se desarrollan las cosas por el momento, como bien decía Powell.

En resumen, considerando las señales de una inflación a la baja, pero un mercado laboral sólido, mantener todas las opciones sobre la mesa parece un enfoque bastante lógico. Podemos decir que el presidente de la Fed cumplía con lo esperado que era mantener las opciones abiertas y las expectativas de mercado estables; debiendo de recordar que los recortes de tipos no están sobre la mesa.