Santander | Se cierra la ventana del primario. BCE menos verde y más periférico. A los €13mm de primario del lunes se sumaban €10mm ayer, con financieros dominando en el arranque de la semana (c75%). El front loading tiene sentido ante el festivo mañana en partes de Europa y con las reuniones de la Fed y el BCE a la vuelta de la esquina. En este entorno, las bases corporativas siguen cerrándose con el Main acercándose a los 75pb y el contado ampliando ligeramente. También, muy importante, a días de la mayor ventana de repagos de TLTROs y con la aceleración de QT a partir del 1 julio, ayer el BCE mostraba su apoyo a Italia a través del “flexiPEPP” con una nueva desviación hacia BTPs y a costa de los Bunds, tal y como arroja el balance de los meses de abril y mayo del PEPP.

Todo durante las semanas alrededor de la importante revisión del Baa3 outlook negativo de Moody’s. Apoyo también muy visible el pasado año durante la campaña electoral en Italia post-Draghi. Finalmente, las cifras semanales del CSPP de ayer también arrojan una foto interesante en el debate sobre la descarbonización del portfolio de bonos corporativos del BCE. Pues bien, la pasada semana el BCE añadía bonos del sector Autos / Componentes (Mercedes, Continental y Robert Bosch). Hecho interesante en un entorno de señales de potencial QT activo del CSPP para descarbonizar el portfolio (discurso de Schnabel a principios de año). Pero también es cierto que las emisiones de Mercedes son verdes y que el primario elegible de la semana casi se redujo a esos nombres.

Para hoy el foco estará en el impacto de las nuevas estimaciones de crecimiento de la OCDE que se publican en estos momentos y que parecen mantener la apuesta por una ralentización del crecimiento en EEUU, muy por debajo del potencial (+1,6% en 2023e y +1% en 2024e) con Europa mejorando en 2024 (+1,5% desde +0,9% en 2023e). Atención también a la conferencia anual de estabilidad financiera e integración organizada por el BCE y la CE. Foro interesante a días de la reunión del BCE y tras el balón de oxígeno que suponía ayer la caída en las expectativas inflación de una encuesta muy seguida por el BCE: CES, inflación esperada a 12 meses en el 4,1% desde el 5% de marzo (niveles ya pre-invasión de Ucrania -febrero 2022) y a 3 años en el 2,5% desde el 2,9%.