Banca March | BCE: el último gran vencimiento de los TLTRO. El mes de marzo se presenta como un gran desafío para la entidad monetaria europea dado que, el próximo día 27,deberá afrontar el último gran vencimiento de los TLTRO por un importe aproximado de 216.000 M€. Según nuestras estimaciones, este vencimiento representará una reducción del balance en torno a -1,6 p.p. en términos del PIB, y dejará un saldo vivo de 177.000 M€ (un 8% de la cantidad inicial del programa).

Por su parte, es importante señalar que esta cifra se corresponde con el 65% del importe original prestado a los bancos dado que el 35% restante ha sido devuelto de manera anticipada. A medida que los tipos iban escalando y las condiciones de los préstamos resultaban menos favorables, las entidades bancarias han ido devolviendo al BCE los préstamos por adelantado. En promedio, el 53% de los préstamos TLTRO se ha reembolsado de forma anticipada

De cara a lo que resta del año, quedan pendientes de vencimiento 177.000 M€ en concepto de TLTRO (-1,6 p.p. adicionales en términos del PIB)y245.000 M€ del programa de compra de activos APP (-2,2 p.p.). Por último, en relación con el programa de activos pandémicos(PEPP),la entidad ha comunicado en diciembre que, a partir de julio de 2024,reducirá su portafolio en 7.500 M€ mensuales hasta finales de año (-0,4 p.p. en términos del PIB), mientras que, a partir del año próximo, abandonará la reinversión en este tipo de activos. En este sentido, los países que se verán más afectados con esta medida son: Italia, España, Francia y Alemania, cuya tenencia de activos PEPP alcanza el 14%, 13%, 11% y 10% de sus respectivos PIB.

En conjunto, todos estos vencimientos permitirán que el balance del BCE ronde el 42% en términos del PIB al finalizar el año 2024, muy por debajo del 49% observado en diciembre de 2023.A pesar de la importancia de esta retirada de estímulos, la discusión en torno al balance ha pasado desapercibida, dado que el foco se centró en cuándo comenzarán los recortes. Christine Lagarde ha dejado entrever que, para el mes de junio, ya contarán con una importante cantidad de información que les permita avanzar en esta materia.