Sebastian Kahlfeld, Senior Portfolio Manager Emerging Markets de DWS | La velocidad y precisión con la que la segunda economía más grande del mundo publica sus datos de producto interno bruto (PIB) suele provocar asombro. Incluso en 2020, año muy turbulento, las autoridades responsables de las estadísticas de Beijing lograron una vez más publicar las cifras del PIB del país con una población de 1.4 mil millones de habitantes en menos de tres semanas, nada más terminar cada trimestre. Y estas rápidas estimaciones resultaron ser sorprendentemente precisas. En dos trimestres del año, el crecimiento del PIB se tuvo que ajustar posteriormente en un 0.2%, en los otros dos trimestres tan solo en un 0.1%.
Sin embargo, a los inversores están menos interesados en la velocidad de la publicación de los datos que en la magnitud del crecimiento del país. Y en China, la escala de crecimiento ha sido tan impresionante como la rapidez con la que se entregan las cifras. Entre 2011 y 2022, el país creció más del 7% anual de media, lo que significa que duplicaron su PIB durante ese periodo. Como accionista, te gustaría ser parte de eso, ya que el alto crecimiento debería reflejarse en los beneficios corporativos. Pero como muestra nuestro Gráfico de la Semana, el crecimiento de los beneficios (incluso en términos nominales) de las compañías cotizadas está muy rezagado detrás del crecimiento del PIB. Es difícil juzgar si esto es un testimonio de que tanto el PIB como las cifras de beneficios no son representativas de la realidad, o si las empresas están cargando con fuertes cargas financieras. Las cifras de Estados Unidos también son un poco extrañas, pero por razones opuestas, ya que las ganancias de las empresas del S&P 500 han crecido casi el doble de rápido que el PIB.
Aunque se puedan encontrar algunas razones estructurales por las cuales los beneficios pueden crecer más rápido que el PIB durante ciertos períodos de tiempo, esto no puede continuar indefinidamente. Entre otras cosas, porque grandes segmentos de la población podrían sentirse insatisfechos si la brecha entre los ingresos de capital y los rendimientos del trabajo sigue aumentando. En este sentido, las cifras europeas parecen comparativamente poco emocionantes.
¿Qué se puede inferir de la diferencia entre las cifras del PIB y los beneficios corporativos de China? En primer lugar, quizás los inversores en acciones deberían confiar menos en las cifras del PIB chino como un indicador de la salud económica del país, por muy rápidamente y aparentemente precisas que Beijing proporcione estas cifras. En segundo lugar, en nuestra opinión, China no es un país al que los inversores deban acceder simplemente siguiendo un índice bursátil. «Ignorar a China como accionista podría ser una solución simple, pero es error evitable ya que sus sectores individuales y acciones pueden ser muy atractivos, a pesar de todo”, dice Sebastian Kahlfeld, Senior Portfolio Manager Emerging Markets de DWS.
Crecimiento acumulado del PIB y de los beneficios empresariales (2011-2022)
