Mauro Valle (Generali Investments) | En las últimas semanas, los tipos de interés de Estados Unidos y de la eurozona han reajustado sensiblemente el escenario económico futuro, la tendencia de la inflación y las políticas monetarias. Ahora está bastante claro que los bancos centrales han terminado el ciclo de subidas y la atención se centra en el momento del primer recorte. El mercado se está anticipando a este momento, señalando que el segundo trimestre del próximo año debería ser el inicio del ciclo de relajación.

Sin embargo, el escenario general es bastante variable: los datos macroeconómicos son más débiles, pero no tanto como para esperar una recesión; la clara tendencia a la desinflación se ha visto apoyada, en gran parte, por los efectos de base; los discursos de los miembros de los bancos centrales son bastante diferentes, pero existe un denominador común: la necesidad de evitar un recorte prematuro que podría impulsar la tendencia a la desinflación. Sin olvidar que el mercado verá un gran flujo de emisiones para financiar las políticas fiscales expansivas.  

En el nivel actual, los tipos parecen valorar más las noticias positivas que las negativas. Es poco probable que veamos otro movimiento a la baja de los rendimientos en las últimas semanas del año. Y estamos viendo que durante el último rally de tipos las curvas de rendimiento se movieron con una tendencia al aplanamiento, que no es el movimiento típico cuando un ciclo de relajación está a punto de comenzar.