Alphavalue/DIVACONS | En esencia, la OPEP+ acertó al anticipar una demanda no tan fuerte en 2023 y recortó sus planes de suministro. La demanda china se sitúa por debajo de los expectativas que prevalecían con el fin de la política de Covid 0. Esto se combina con indicios de una demanda más débil en Estados Unidos, ya que la palabra recesión vuelve a sobrevolar. No se apostó por Europa en cuanto a la demanda de petróleo, ya que el Viejo Continente trata de disminuir lo más rápido posible su dependencia fósil. Consecuencia de todo esto, el precio del Brent ha bajado, de vuelta a los 75 dólares/barril, unos niveles “normales” anteriores a la pandemia del coronavirus. Es importante señalar que, no obstante, los precios minoristas europeos son un 25% más altos que en 2019 para artículos básicos como la gasolina (el precio minorista alemán se usa como referencia) debido a márgenes más altos e impuestos más altos. No ayuda a la demanda obviamente.
Las petroleras listadas han recibido cierto correctivo en los últimos días (caídas del -5% el 2 de mayo), pero eso suena como un acto reflejo, ya que ha mostrado un grado considerable de resistencia a dos años vista (consulte el gráfico). Presumiblemente esto se deba a los pay outs de la asombrosa generación de efectivo de 2022, una verdadera póliza de seguro.
El sector cotiza a múltiplos modestos que permiten ciertas “amenazas”, es decir, una fuerte caída de los beneficios esperados en 2023 y otra en 2024. Lo más importante es que la capacidad de pagar dividendos permanece intacta si se considera la elevada generación de FCF (ver gráfico).
Para el sector petrolero, se ha dicho una y otra vez, que hay un cambio de paradigma: olvídese del crecimiento, extraiga efectivo, importantes pay outs, invierta aquí y allá en alternativas de energía verde e invierta upstream sólo lo suficiente para mantener los precios altos. No hay riesgo en comprar en un “pay out flow”. Por cierto, los bancos y los automovilísticas tienen spot hielos más altos, pero esto también destaca una mayor volatilidad en los beneficios. Por último, los beneficios esperados para 2023 de las petroleras están experimentando mejoras. ¿Algo que no guste?
