Un entorno de oferta complicado y falta de inversión son problemas del petróleo que no se solucionarán con la caída del precio

barriles

Morgan Stanley | A pesar de la reciente caída del spot el mercado de petróleo sigue en “backwardation” (precio spot > precio forward). Adicionalmente, los problemas en el lado de la oferta se mantienen:

  1. la OPEP está alcanzando los límites de su capacidad de producción,
  1. no se espera una recuperación de las exportaciones de Irán en el corto plazo,
  1. la producción en Libia sigue siendo volátil, y 
  1. la producción de US Shale está creciendo pero por debajo de nuestras expectativas (por lo que bajamos estimaciones de producción tanto en 2022-23).

Y sin embargo, a pesar de la escasa seguridad en el sistema no está surgiendo una respuesta de CAPEX a la altura. Como consecuencia de esta tirantezen junio se alcanzaron precios difíciles de absorber por parte de los consumidores (diésel y gasolina alcanzaron los USD187 y los USD18/bbl respectivamente). Por tanto, en respuesta al repunte de la inflación impulsada por los commodities, los Bancos Centrales están en un proceso de subidas de tipos simultáneo: de los 38 Bancos Centrales que hay en el mundo … 29 de ellos (77%) han subido tipos en los últimos 6 meses.

La combinación de estos factores (mercado tirante, precios elevados y tightening de los bancos centrales) ha impulsado la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento del PIB en las principales regiones. En este sentido, las estimaciones de demanda de mi estratega no estaban pensadas para la magnitud de las subidas de tipos y desaceleración del PIB que se están dando y dado que la demanda de petróleo también se está moderando ha revisado a la bajas sus estimaciones para 2022 y 2023 y ahora espera una demanda de 2mb/d (vs 2.2mb/d antes) y 1.8mb/d (vs 2.7 antes) respectivamente. Con estos nuevos objetivos, el escenario base de mi estratega respecto al mercado de petróleo ha pasado de déficit a un mercado equilibrado en la 2H22 y 2023 y como consecuencia baja sus estimaciones del precio del crudo a corto plazo: ahora espera que el precio se sitúe en los USD110/bbl en el 3Q22 y en los USD100/bbl en el 4Q22 (vs 130 y 120 anteriores). 

Sin embargo, sigue viendo un entorno de oferta complicado y de falta de inversión y advierte que la caída en el precio del petróleo no es un catalizador para solucionarlos. Por ello cree que cuando la economía global comience a recuperarse, los precios volverán a subir … reflejándolo mediante una revisión al alza de sus estimaciones a partir de la 2H23.