Björn Jesch (DWS) | Tanto desde el punto de vista del mercado a corto plazo como desde el punto de vista político, la decisión de rebajar los ratings a largo plazo de Estados Unidos de «AAA» a «AA+» no parece un “gran acontecimiento”. Al menos en cierto sentido, el momento elegido ha sido bastante aleatoria. Precisamente hoy, ha sido tranquilizador leer acerca de las «excepcionales fortalezas» del país, que siguen respaldando los ratings de Fitch: «Varias fortalezas estructurales respaldan los ratings de Estados Unidos. Entre ellas, su economía, grande, avanzada, bien diversificada y de altos ingresos, respaldada por un entorno empresarial dinámico. Y lo que es más importante, el dólar estadounidense es la principal moneda de reserva del mundo, lo que confiere al Gobierno una extraordinaria flexibilidad de financiación».
Sin duda, esto habrá sido poco noticioso para muchos propietarios de bonos del Tesoro estadounidense en el extranjero. Las opiniones de Fitch sobre los aspectos más negativos de las perspectivas fiscales a largo plazo tampoco fueron apenas novedad. Sin embargo, por si alguien empezaba a preocuparse – el comercio asiático parecía inicialmente un poco tambaleante – era bueno que se recordara en un día lleno de otras noticias preocupantes que llegan desde Washington.
Implicaciones políticas y de mercado
A parte de eso, es difícil entender por qué Fitch Ratings ha actuado ahora, en lugar de en cualquier otro momento anterior, durante o inmediatamente después de la última disputa sobre el techo de la deuda. O incluso en muchos otros momentos durante los últimos 12 años desde la rebaja de S&P en 2011. Por si sirviera de algo, argumentamos que al menos en términos de «erosión del gobierno» y «repetidas confrontaciones políticas por el límite de la deuda y resoluciones de último minuto que han erosionado la confianza en la gestión fiscal», como menciona Fitch, podríamos haber dejado lo peor atrás.
Nada de esto cambia el hecho de que las políticas actualmente vigentes ponen a Estados Unidos en un camino insostenible. Según la Oficina de Presupuesto del Congreso, la deuda en manos del público se espera que aumente del 97% del producto interno bruto (PIB) en 2022 al 181% en 2053 bajo la ley actual. Aún más aterrador, el saldo presupuestario actual fue de menos 8.5% del PIB en junio. Esto refleja en parte los retrasos en los ingresos fiscales. Sin embargo, incluso el ritmo reciente habitual de – 5% ciertamente habría generado alarmas en otro país o época, especialmente dado una población envejecida que requiere mayores gastos en salud concretamente. Una vez más, ni los obstáculos del Congreso para los cambios legislativos en el gasto en programas sociales o en impuestos, ni las desventajas de posibles «alternativas», como permitir que la inflación aumente durante más tiempo, deberían sorprender a ningún participante del mercado.
Implicaciones para las clases de activos
Teniendo en cuenta todo lo mencionado anteriormente, esperamos ver un impacto directo limitado en los mercados. Las regulaciones sobre tenencias de deuda de alta calidad implementadas desde la rebaja de S&P en 2011 hacen que cualquier venta significativa forzada sea muy improbable. En lo que respecta específicamente a los Fondos del Mercado Monetario, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha designado los valores gubernamentales como «valores elegibles» sin hacer referencia a los ratings [5]. También vale la pena señalar que la rebaja no afecta a otros valores calificados AAA emitidos por entidades de EE. UU., es decir, no afectará directamente a los bonos emitidos por agencias federales de EE. UU., empresas patrocinadas por el gobierno o municipios de EE. UU. Por lo tanto, esperamos que cualquier impacto secundario en términos de sentimiento de riesgo en los mercados de divisas y acciones también sea de corta duración. A largo plazo, sin embargo, podrían producirse cambios menores hacia bonos calificados AAA emitidos por otros países.
