Bankinter | La entidad española ha publicado hoy sus resultados del ejercicio 2024, batiendo expectativas gracias al buen desempeño de España y un Coste del Riesgo bajo. Banco Santander logra un récord de resultados por tercer año consecutivo.
Principales cifras 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 62.211 M€ (+8,0% vs 61.588 M€ e vs 61.493 M€ BKTe); Margen Neto: 36.177 M€ (+12,0% vs 35.683 M€ e vs 35.305 M€ BKTe); BNA: 12.574 M€ (+14,0% vs 12.197 M€ e vs 12.168 M€ BKTe).
Opinión del equipo de análisis: Santander supera los objetivos 2024: Ingresos (Crecimiento a dígito alto vs +10,0% actual), Eficiencia ~42,0% (vs 41,8% actual), Coste del Riesgo/CoR ~1,2% (vs 1,15% actual), Capital CET1 >12,0% (vs 12,8% actual) y Rentabilidad/RoTE >16,0% (vs 16,3% actual). Las métricas de gestión del grupo evolucionan
positivamente – Ingresos, eficiencia y rentabilidad/RoTE al alza – con buenos índices de calidad crediticia.
Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) Prosigue la mejora en rentabilidad/RoTE (16,3%) con una ratio de capital CET1 confortable y unos índices de calidad crediticia buenos (morosidad ~3,05% vs 3,06% en 3T 2024), (2) el guidance 2025 es positivo (62.000 M€ en ingresos, RoTE~16,5% y CET1~13,0%) y avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2023/2025 que resumimos a continuación: Crecimiento a doble dígito en BPA (vs +18,0% en 2024), eficiencia ~42%, ratio de capital CET1>12,0%, rentabilidad/RoTE ~15,0%/17% y crecimiento a medio/doble dígito en TNAV + dividendos (vs +14,0% actual) y (3) Mantiene el pay-out en el 50,0% del BNA y lanza un plan de recompra de acciones de 10.000 M€ en 2025/2026 que es equivalente al 13,2% de la capitalización bursátil actual.
Principales áreas geográficas: 2024 en € constantes: España (BNA: 3.762 M€; +58,7% vs 3.590 M€ e) crece a doble dígito en ingresos (+18,2%) con un CoR bajo (0,50%; -11 pb) y una rentabilidad/RoTE del 21,7%; Brasil (BNA: 2.422 M€; +35,8% vs 2.384 M€ e) la rentabilidad/RoTE mejora hasta 17,5% (+3,8pp), gracias a la actividad comercial (+10,0% en créditos) y la gestión de costes (eficiencia ~32,1%) con un CoR a la baja (4,51% vs 4,78% en 3T 2024), México (BNA: 1.671 M€; +10,3% vs 1.591 M€ e) mantiene el ritmo en actividad (+6,0% en créditos) con un CoR razonable (2,64% vs 2,69% en 3T 2024) y una rentabilidad/RoTE al alza (20,0%; +2,3 pp); Reino Unido (BNA: 1.306 M€; -17,7% vs 1.173 M€ e), el descenso en provisiones (-74,9%) no compensa la presión en márgenes (-8,1% en ingresos) y la Inflación (+3,4% en costes); EE.UU. (BNA: 1.109 M€; +19,0% vs 1.065 M€ e), acusa la presión en costes (+4,2%), pero mejora en rentabilidad/RoTE (10,7%;+1,6 pp), Digital Consumer Bank (BNA: 1.663 M€; -12,3%) la mejora de ingresos y actividad (+4,0%) no compensa aún el esfuerzo en provisiones (+12,4%) con una rentabilidad insuficiente (9,8%; -1,8 pp).
