Intermoney | Ferrovial (FER) (Mantener, PO 39€) anunció el jueves un acuerdo con AtkinsRéalis, ingeniería canadiense antes conocida como SNC Lavalin Group, para la compraventa del 5,06% del capital de la autopista ETR407, por un montante de 2.090Mn de dólares canadienses, o unos 1.340 millones de euros, aproximadamente. Ferrovial eleva así su participación en la ETR al 48,3%.

Un 3,3% será adquirido por Ferrovial al cierre del acuerdo, mientras que el 1,8% restante lo sería 18 meses después. AtkinsRéalis venderá además un 1,7% adicional de la ETR al fondo pensiones CPPIB, mientras que, a su vez, el fondo PSP adquirirá a CPPIB un 7,51%. Los precios de estas dos transacciones no han sido revelados en el comunicado de Ferrovial.

Valoración:

A los precios de la transacción entre Ferrovial y AtkinsRéalis, la valoración del 100% del capital de la ETR rondaría los 26.400 millones de euros, implicando un 53% superior a la implícita en nuestra valoración del Grupo, o 17.200 millones de euros. Nuestro Precio Objetivo actual de 39 euros/acción incluye una aportación de la ETR de unos 10 euros/acción, por lo que trasladando la transacción de hoy a nuestro Precio Objetivo de Ferrovial, éste subiría en unos 5,3€ por acción.

Por otro lado, nuestra valoración supone un ratio VE/EBITDA de 20x en 2025e, frente a 28x del implícito en la transacción de hoy. La ETR distribuyó dividendos en 2024 de 704Mn€ (1.100Mn CAD), por lo que transacción de hoy supondría un yield implícito del 2,7%. Entendemos que al ser la nueva participación en la ETR inferior al 50%, Ferrovial continuará consolidado por puesta en equivalencia este activo. Ajustaremos nuestras estimaciones en los próximos días.