Lighthouse / Instituto Español de Analistas | La CNMC ha autorizado en segunda fase y con compromisos la OPA de Bondalti sobre Ercros. Los compromisos asumidos por Bondalti se consideran adecuados y proporcionados para solventar los riesgos de competencia, especialmente en el mercado de hipoclorito sódico (la entidad combinada alcanzaría cuotas > 50% en determinadas áreas de influencia: Torrelavega, Sabiñánigo y Vila-seca). Los compromisos incluyen, entre otros, el suministro de hasta 85 mil toneladas/año de hipoclorito a terceros a
precio de coste, bajo una oferta marco supervisada por un administrador independiente y con una duración inicial de 5 años (prorrogable hasta 15).
Entramos en la fase final. Tras la aprobación de la CNMC, la resolución será efectiva en máximo 15 días hábiles, plazo en el que el Min. de Economía decidirá si eleva el expediente al Consejo de Ministros. De no elevarse, la autorización será firme y quedará únicamente pendiente la aprobación por parte de la CNMV del folleto de la OPA, paso previo al inicio del periodo de aceptación. El Consejo de Ministros ya autorizó la inversión extranjera sin condiciones en junio de 2024.
La decisión de la CNMC despeja la principal incertidumbre regulatoria y refuerza la probabilidad de éxito de la operación. A diferencia del caso Esseco, Bondalti sí obtiene sinergias industriales en capacidad, escala y logística. La fusión creará un líder ibérico en química básica, con complementariedad productiva (cloro, sosa, hipoclorito) y geográfica (Portugal–España).
¿Qué debe hacer un inversor ahora? En línea con la última nota publicada tras la retirada de Esseco, Bondalti ha mantenido su oferta, confirmando el escenario central de nuestro análisis. La aprobación en segunda fase por parte de la CNMC despeja el principal riesgo regulatorio y deja el proceso pendiente únicamente de la
aprobación del Ministerio y la CNMV.
El mercado comienza a descontar una alta probabilidad de éxito del proceso (subida del +23,3% el 31 de octubre de 2025), aunque todavía mantiene un margen cercano al +10% vs precio de la oferta (3,505 EUR/acción). Los compromisos aprobados por la CNMC fueron presentados y aceptados por Bondalti, lo que reduce de forma
significativa el riesgo de desistimiento. Se trata, por tanto, de condiciones asumidas y no de bloqueo.
En este contexto, consideramos que el descuento residual hasta el precio de la oferta compensa el riesgo. Con la información disponible, mantenemos Ercros dentro de la Cartera Modelo. La oferta de Bondalti, presentada en mar-24, entra en su fase final. El +10% respecto a precios actuales podría materializarse entre 3 y 6 meses.
