Morgan Stanley | Thibault Boutherin (analista) mantiene Underweight, en Novo Nordisk. El guidance de 2026 implica un recorte del 8/9% respecto al consenso en ventas/EBIT, a pesar de una serie de revisiones a la baja desde los resultados del 3T25. Los inversores se están centrando ahora en los elementos móviles de 2026 para GLP‑1: EEUU vs internacional, inyectables vs píldoras, recortes de precio vs crecimiento de volúmenes y mezcla de productos/canales. El guidance confirma sus preocupaciones sobre deterioro de precios y mezcla en EEUU, pero la parte baja del rango implica supuestos conservadores de volumen. Sus nuevas previsiones están en la parte alta de la guía, pero ve riesgos a la baja si sus supuestos de crecimiento de volúmenes no se materializan. Novo ahora cotiza en línea con la Pharma Europea a pesar de mayor incertidumbre y una LOE importante con semaglutida. P.O. 270 coronas danesas.