Alphavalue / Divacons | La petrolera portuguesa desveló el lunes, tras el cierre, un trading update del 4T25 cotizado ayer con subidas del 1,68%. La producción promedio por participación operativa fue de 113.000 b/d, un (+2,7% anual) en línea con el consenso del mercado. El margen de refino alcanzó los 6,90$/b (-27% trimestral) en comparación con los 8,58 $/b estimados por el consenso.La generación de energía renovable subió un más 3% hasta los 356 GW. La compañía anunció un acuerdo no vinculante con Moeve para combinar todas sus actividades downstream y midstream en dos joint ventures antes de mediados de 2026. El acuerdo permite crear una plataforma downstream de tamaño relevante. No obstante, desde el punto de vista del equity, la operación transforma a GALP en una cuasi holding, con salida del modelo integrado, exposición indirecta a activos industriales y mayor dependencia de un upstream a un pre-FID. Mientras Mopane no esté asegurado y no se clarifique la gobernanza de las joint ventures, CAPEX, dividendos, pasivos, la protección de los inversores podría seguir siendo cauta, pese a la calidad intrínseca de los activos.