Banc Sabadell | Greening (GGR) ha actualizado los términos de la OPA sobre el 100% EiDF para ajustar las ampliaciones de capital realizadas por este. Los nuevos términos suponen 1 acción nueva de Greening x 3,122 acciones de EiDF frente a 3 acciones de la oferta previa. La nueva ecuación de canje supone una valoración de EiDF a 1,38 euros/acción (-4% vs anterior oferta y +36% vs cotización de ayer). Además, la compañía advierte que el canje podrá volver a adaptarse. El plazo de aceptación de la OPA, inicialmente previsto para el 2 de febrero, se habría ampliado hasta el 16 de febrero.
Por otro lado, Greening anuncia la incorporación de Felipe García Agustín como nuevo CFO a partir del 2 de febrero. El directivo aporta amplia experiencia internacional, destacando su trayectoria en Siemens Gamesa como Managing Director Finance y Finance Head EMEA. También acumula ocho años en EY, especializado en due diligence y estructuración financiera para operaciones complejas.
Valoración:
El ajuste de la ecuación entraría dentro de lo previsto de cara a adaptar los términos de la oferta a las ampliaciones de capital realizadas por EiDF. Si bien, aún podría haber algún ajuste adicional hasta el final del período de suscripción (ampliado hasta 16- feb) si EiDF convirtiera deuda o realizara alguna otra ampliación de capital.
Recordamos que el propósito estratégico de esta operación sería el de consolidar la posición de Greening en el mercado con un objetivo de 250 MW operativos en 2027e y un Ebitda 2027e de 35 millones de euros (vs guidance 2025e/2026 de 10/13 M euros y 18/21 respectivamente). Más allá de esto y, aunque el racional estratégico de consolidación en el mercado doméstico tenga sentido, veríamos riesgos de ejecución en la integración -dada la complejidad de la situación de EiDF, en proceso de reestructuración- y de pérdida de foco de Greening, donde es clave la búsqueda de socios financieros (en Europa y México) y la venta de activos para poder acometer el desarrollo de proyectos y reducir el apalancamiento. Para todo ello, valoraríamos positivamente la incorporación de un CFO con experiencia internacional y en estructuración financiera. A la espera de tener mayor visibilidad en todos los hitos pendientes nuestro rango de valoración se encuentra BAJO REVISIÓN (desde el rango anterior de 5,83-8,06 euros/acc.).
