Banco Sabadell | Los Rdos. 3T’22 muestran una muy fuerte recuperación de la actividad con la capacidad en línea con lo esperado (81% vs ~80% esperado), si bien la sorpresa viene por la fortísima evolución de los precios (RASK 8,57 vs 7,79 BS(e) y 7,08) siendo el mayor nivel en la historia de IAG. Por el lado de los costes, sorprende la partida de combustible (32% de los costes) que se sitúa un -6% frente a los revisto BS(e). En cualquier caso, no debería suponer una sorpresa en la medida que la compañía ya prepublicó el EBIT (pre excepcionales) de 1.206 M euros.
La deuda neta aumenta ligeramente en el trimestre estanco hasta 11.058 M euros (vs 10.979 M euros 2T’22) y la liquidez se mantiene estable en 13.488 M euros (-12 M euros vs 2T’22)lo que desde nuestro punto de vista continúa reduciendo, todavía más, las probabilidades de ampliación de capital que es uno de los principales focos de incertidumbre del valor.
En cuanto a las perspectivas, mantienen el escenario de capacidad para 2022 en el 78% de los niveles de 2019 y esperan que en el 1T’23 se recupere el 95% de la capacidad vs 1T’19 (vs en línea con lo esperado BS(e)).En este entorno de precios del combustible y tipos de cambios, IAG espera cerrar el año 2022 con un EBIT (pre excepcionales) de 1.100 M euros (vs 619 M euros consenso y 964 M euros BS(e)). Prevén que la DFN aumente a finales del ejercicio por patrones estacionales en las reservas y el capex (~3.900 M euros 2022 BS(e)), algo que ya veníamos esperando (13.045 M euros BS(e) vs 11.667 M euros 201).
Por último, IAG comenta que no prevé aportaciones para reducir el déficit en virtud del mecanismo de protección frente al exceso de financiación vigente. Hoy hay conference call a las 10:00h CET donde esperamos que nos aporten algo más de información al respecto.
En definitiva, una vez que ya IAG prepublicó el EBIT, los más relevante que quedaba por saber eran las perspectivas. En este sentido, desde nuestro punto de vista son muy buenas en la medida que la recuperación continúa y se ve ninguna ralentización, como si está reflejando la cotización.
El valor ha abierto con caídas (-1,5% en absoluto y -0,6% vs Ibex) que lo achacamos a que con el guidance de EBIT’22 implícitamente el 4T’22e se recuperarían niveles de EBIT por debajo de lo visto en el 3T’22, apuntado a que recupera en 4T’22 el 435 del Ebit 4T’19 vs el 85% de recuperación conseguido en 3T’22. COMPRAR. P.O. 2,55 euros/acc. (potencial +84,45%).
Ventas: 7.329 M euros (+170,5% vs +159,1% BS(e));
EBIT: 1.206 M euros (-485,0 M euros en 9meses’21 vs 722,0 M euros BS(e) y 814,0 M euros consenso);
Ventas: 16.680 M euros (+239,3% vs +233,0% BS(e));
EBIT: 739,0 M euros (-2.665,0 M euros en 9meses’21 vs 255,0 M euros BS(e) y 347,0 M euros consenso);
