Xiao Cui (Pictet WM) | Los mercados llegaban a la reunión de la Reserva Federal este Diciembre esperando un recorte de tipos de interés de 0,25 % y otros dos para 2026. Por nueve contra tres votos a favor ha rebajado su tipo de interés a 3,5 a 3,75 %. Los presidentes regionales Schmid y Goolsbee han estado favor de no recortar, mientras el gobernador Miran a favor de un recorte de 0,5 %. La mediana para 2026 se mantiene en un solo recorte, como se esperaba, si bien siete miembros pronostican que no habrá recortes y ocho dos o más.
Con todo, Powell ha sugerido una pausa en enero de los recortes de tipos de interés. Los datos económicos tendrían que sorprender.
Ligera mejora de la inflación
La institución ha rebajado ligeramente las estimaciones de inflación. Powell ha señalado que la Reserva Federal ha hecho progresos respecto a inflación no arancelaria y sin nuevos aranceles la inflación alcanzará máximo el primer trimestre de 2026.
Mejora del crecimiento
Ha mejorado la previsión crecimiento en 2026 -aproximadamente la mitad por reversión del cierre del Gobierno-, habiendo citado aumentos de productividad. Sin cambios de previsión desempleo para 2026, ha sugerido que el aumento reciente de nóminas no agrícolas, 40.000, probablemente esté sobreestimado basándose en revisiones anteriores y que el ritmo se acerca a caída de 20.000. Ha restado importancia a los próximos datos, afirmando que encuesta de hogares y datos de IPC pueden verse distorsionados por factores técnicos.
Sesgo de flexibilización
En todo caso, la Reserva Federal mantiene sesgo de flexibilización. Efectivamente, Powell ha sugerido que ningún miembro considera aumento de tipos de interés. Ha indicado que se encuentran «dentro de un rango amplio de estimación del tipo de interés neutral» y que la Reserva Federal está «bien situada para esperar y ver cómo evoluciona la economía», frente a “la política monetaria es moderadamente restrictiva» de la declaración anterior.
Ha anunciado la compra de bonos del Tesoro por valor de 40.000 millones de dólares/mes a partir del 12 de diciembre, más de lo esperado. Ha señalado que tiene el único propósito de mantener un “amplio suministro de reservas”, «completamente separado» de la política monetaria y que la cantidad probablemente aumente hasta el 15 de abril, cuando se produce la declaración de la renta y las reservas caen de forma brusca temporalmente, para disminuir significativamente a 20 a 25 mil millones de dólares/mes, coherente con un crecimiento secular del balance.
Estimamos recortes de tipos en Marzo y Junio en 2026
Por nuestra parte para 2026 esperamos en EEUU sólido crecimiento, inflación por encima del objetivo y desaceleración del mercado laboral, un año especialmente desafiante para los responsables de la Reserva Federal, con aumento de las divisiones internas. Aunque esperamos que la inflación aumente ligeramente, es probable que la no arancelaria se estabilice o disminuya.
Hay riesgos para el mercado laboral, con margen para que los tipos de interés se acerquen a la estimación mediana del tipo de interés neutral de 3 %. Así que mantenemos una expectativa de dos recortes de tipos de interés en 2026, en Marzo y Junio, para un tipo terminal de 3 a 3,25%, con posibilidad de que los recortes se retrasen hasta la segunda mitad de 2026.
