Martin Wolburg (Generali AM) | El BCE se considera en una «buena posición» desde que redujo su tipo de interés de referencia al 2,0% en junio, pero los mercados han estado especulando sobre si una inflación por debajo del objetivo en 2026 podría provocar una nueva bajada. Sin embargo, en la reunión del 18 de diciembre, el Consejo de Gobierno (CG) se enfrenta a una economía sorprendentemente resistente y a una inflación superior a la prevista. Los últimos indicadores apuntan a una recuperación continua y la presidenta Lagarde sugirió que la previsión de crecimiento (del 1,2%/1,0%/1,3% para 2025/26/27) podría revisarse al alza. Junto con los comentarios de Schnabel, del BCE, de que la próxima medida política podría ser una subida, los mercados han comenzado a descontar tipos de interés más altos en 2026. 

Dicho esto, en el primer trimestre de 2026, los precios de la energía fuertemente desinflacionarios y la moderación del crecimiento salarial a lo largo del año mantendrán la inflación anual por debajo del objetivo. Además, el fortalecimiento del euro y el desvío de las exportaciones chinas hacia Europa tendrán un efecto desinflacionario. En sus comentarios, los miembros del Comité Ejecutivo han afirmado en repetidas ocasiones que hay que mirar más allá de la volatilidad de la inflación. Y, en nuestra opinión, es poco probable que las proyecciones macroeconómicas ampliadas hasta 2028 muestren un déficit persistente de inflación. Por lo tanto, creemos que el BCE sigue considerando que el tipo de interés oficial se encuentra en un «buen nivel», es decir, en el centro del rango de política neutral. Estamos de acuerdo y esperamos que el BCE permanezca en hibernación por el momento.