Bankinter | La reactivación operativa del fabricante alemán de automóviles, BMW, a finales de 2020 favorece un desempeño superior a lo inicialmente estimado. La exposición a China resulta clave para lograr esta evolución, al igual que una estricta gestión de costes, circulante e inversiones.
Las guías para 2021 son ambiciosas, pero alcanzables. La estrategia de electrificación tiene sentido y los objetivos de márgenes EBIT del segmento auto apuntan a unas perspectivas optimistas para el conjunto del año. Ante ello, revisamos nuestras estimaciones. Nuestro precio objetivo avanza hasta 98,5€ desde el 82,1€ anterior. El potencial desde los niveles actuales de cotización alcanza +16,4%, lo que nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar.
![](https://consensodelmercado.com/wp-content/uploads/2021/03/g1-11.png)
2020 acaba mejor de lo estimado gracias a la reactivación operativa experimentada durante el segundo semestre. Como referencia en ese periodo el BNA avanzó +9,8% a/a.
La exposición a China resulta clave para lograr este desempeño. Un 34% de las ventas del grupo proceden de esta región, que fue la única que registró avances en 2020. En concreto, las entregas cayeron -15,5% a/a en Europa, -18,1% en EE.UU. y avanzaron +7,4% en China.
Como esperábamos, BMW consigue cumplir holgadamente con los nuevos estándares de emisión vigentes en Europa. En este sentido, resulta llamativo el aumento de ventas de híbridos y eléctricos puros durante el ejercicio (+39% y +13% respectivamente). Dicho esto, este tipo de vehículos sigue representando un porcentaje reducido del total de ventas. Aproximadamente un 8%.
De cara a 2021 anticipa un margen EBIT para el segmento auto de 6%/8% (vs. 2,7% en 2020) y un beneficio antes de impuestos significativamente superior al de 2020 para el grupo.
![](https://consensodelmercado.com/wp-content/uploads/2021/03/g2-7.png)
Además, fija una estrategia clara para electrificar progresivamente su flota. Se establecen una serie de fases que llevarán a que en 2023 el 90% de los modelos tenga al menos una versión eléctrica, en 2025 anticipa que las entregas acumuladas de eléctricos alcanzarán 2M aproximadamente y en 2030 la mitad de las entregas globales serán de vehículos eléctricos.
Se trata de unos objetivos ambiciosos que muestran unas buenas perspectivas para el conjunto del ejercicio pese a los retos a los que se enfrenta el sector (escasez de chips e incertidumbre por COVID). El giro hacia la electrificación es relevante y oportuno en un momento en que cada vez más competidores centran sus esfuerzos en reducir el peso de los modelos de combustión tradicional en sus flotas.
![](https://consensodelmercado.com/wp-content/uploads/2021/03/g3-5.png)
Tras estos anuncios actualizamos nuestras previsiones. Mejoramos nuestras estimaciones para los márgenes en el medio/largo plazo y elevamos nuestro precio objetivo hasta 98,5€ desde el 82,1€ anterior. El potencial desde los niveles actuales de cotización alcanza +16%. Con ello, mantenemos nuestra recomendación en Comprar.