Bankinter | Bate ampliamente expectativas a nivel operativo en 2022. Riesgos a la baja. Mantenemos en Comprar.

Cifras 2022 (vs Consenso de Bloomberg): Ingresos 152.700M€ (+2,8% a/a; -0,2% orgánico), beneficio operativo 14.164M€ (+5,7% a/a; vs 13.708M€), BNA 6.738M€ (+1,9% a/a; vs 6.838M€). Solvencia 201%(vs 178%).

Opinión del equipo de análisis Bankinter:

Los resultados baten expectativas en términos operativos. Por ramos, los ingresos en el segmento No Vida avanzan con fuerza (+12,4%; +9,5% orgánico) mientras que el ratio combinado se incrementa (+50pb), situando el beneficio operativo en 6.189M€ (+8,4%). En Vida, a pesar de una reducción de ingresos (- 6,8%), muestra un crecimiento a nivel operativo de +5,4% (5.282M€). La parte negativa la encontramos en Gestión de Activos, aunque las perspectivas mejoran de cara a 2023. Los ingresos se reducen -9,1% debido a una reducción de activos bajo gestión (-17,9%; 2,141Bn€) por efecto mercado, salida neta de fondos(-81.400M€) y transferencia de activos a Voya IM. El margen empeora 270pb y, en consecuencia, el beneficio operativo retrocede un -8,3% hasta 3.199M€. Sitúa el guidance de beneficio operativo para 2023 en 14.200M€ (con un rango 13.200€/15.200M€). El dividendo se incrementa (+6%) hasta 11,4€/acc., lo que implica una rentabilidad de 5,2%. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar ya que: (i) dispone de un negocio diversificado y la evolución a nivel operativo es muy buena, (ii) la Solvencia mejora hasta 201%, lo que le permite incrementar el dividendo de manera recurrente con una rentabilidad de 5,1% (2023e) y (iii) una vez resuelto el litigio de los fondos Alpha Funds y ejecutada su salida de Rusia, los riesgos se mueven a la baja.