Banc Sabadell | La compañía publicó un anticipo de los principales mensajes relacionados con las previsiones de largo plazo del negocio y la remuneración al accionista, que desarrollará en el Investor Day 2022, que se celebraba en Holanda. De estos mensajes destacamos los siguientes puntos:

▪ Pese a la incertidumbre de corto plazo, ven una demanda fuerte a largo plazo que requiere expandir su capacidad de producción. En concreto, planean incrementar la capacidad de fabricación anual hasta 90 unidades EUV (los más avanzados que entrega actualmente) y 600 sistemas DUV para 2025/26 (vs 70 y 375 antes), y hasta 20 sistemas High NA (la tecnología más puntera, que comenzará a entregar en 2023) en 2027/28. Esto está en línea con las ambiciones ya planteadas en los Rdos 1T’22.

▪ Escenarios para 2025. Esperan ventas en un rango de 30.000/ 40.000 millones de euros en 2025, que en el punto medio está un +30% vs el anterior rango facilitado en el Investor Day celebrado en septiembre 2021 (24.000/30.000 millones de euros). Esta previsión compara muy positivamente (+18%) frente a nuestra estimación de 29.523 millones de euros y está un +8% sobre la estimación del consenso. Respecto al margen bruto, mantienen su anterior previsión del 54%/56% (vs 55% BS(e) y consenso).

▪ Previsiones a 2030. Esperan que los ingresos se sitúen en un rango de 44.000/60.000 millones de euros, que compara positivamente con los 43.500 millones de euros que asumimos en nuestro modelo. Respecto al margen bruto, lo ven situado entre el 56%/60% (vs el 55% que mantenemos en recurrencia).

▪ Anuncian un nuevo programa de recompra de acciones por importe de hasta 12.000 millones de euros (5,4% capitalización), efectivo el 11 de noviembre 2022 hasta diciembre 2025, del cual c. 2 millones de acciones (1.088 millones de euros a precios actuales) se dedicarán a plan de remuneración de empleados y el resto se cancelarán. Recordamos que el anterior plan contemplaba la recompra de 9.000 millones de euros para el periodo 2021/23 (aunque finalmente ha sido ejecutado en su totalidad entre julio 2021 y octubre 2022).

Valoración:

Mensajes muy positivos, recogidos por el valor, que terminó subiendo un +10% absoluto el viernes (+7% vs ES50) tras aparecer en Bloomberg los principales anuncios confirmados en la publicación de la compañía (el valor venía ya subiendo un +5% impulsado por el dato de mejor inflación en Estados Unidos). En el entorno actual de fuerte incertidumbre respecto a la demanda de chips por la desaceleración económica, la compañía reitera los mensajes de fortaleza del negocio, en línea con locomentado los Rdos 3T22, y que deben seguir dando soporte al valor. A falta de conocer los detalles de sus planes de expansión de capacidad, y de los supuestos empleados en los escenarios a futuro, los objetivos planteados dejan espacio para revisiones al alza de estimaciones por parte del consenso y por nosotros, ya que nuestras estimaciones se encuentran por debajo de la del rango facilitado por la compañía, que históricamente viene superando sus previsiones. A modo de referencia, de asumir el punto medio de sus previsiones de ventas a largo plazo (2023), el Precio Objetivo se situaría >800 euros/acc (> +47% potencial).

ASML: Comprar (Cierre 544,20 euros; Precio Objetivo 690 euros).