Banco Sabadell | Los resultados de Bayer 3T21 muy por encima de lo esperado por el consenso a nivel de ventas (+15,0% vs +6,4% BS(e) y +7,2% consenso) y Ebitda (+16,4% vs +6,7% BS(e) y +8,2% consenso), si bien en márgenes se sitúa más o menos en línea con lo esperado (21,4% reportado vs 21,2% BS(e) y 21,3% consenso). 

La mejora viene principalmente por la división de Crop Science (ventas 3.850 M euros reportados vs 3.313 M euros consenso; EBITDA 471 M euros reportados vs 353 M euros consenso). El resto de divisiones, tanto Pharma (ventas reportadas 4.539 vs 4.464 consenso) como Consumer Health (ventas reportadas 1.346 vs 1.272 consenso), también han evolucionado mejor de lo esperado aunque en menor medida.

En cuanto al endeudamiento, en el trimestre estanco Bayer genera caja por valor de 400 M euros y reducen la DFN hasta 34.000 M euros, si bien siguen esperando, como hasta ahora, 35.000 M euros de DFN para el cierre de 2021.

El Grupo mejora el guidance 2021 ligeramente y el crecimiento esperado en ventas ahora es del +7% ex forex (vs +6% antes, +6,5% consenso y vs el +9,2% acumulado a 9 meses’21) y el margen EBITDA estimado sube al 25,5% (vs 25% antes, 25,5% consenso y vs 26,6% acumulado a 9 meses’21) lo que estaría en línea con nuestras estimaciones y consenso.

Con la evolución del valor en 2021 (-17,1% vs ES50) esperamos una buena acogida por el mercado. Comprar. Precio Objetivo 59,50 euros/acción (potencial +18,97%).

Resultados 3T21 vs 3T20:

Ventas: 9.781 M euros (+15,0% vs +6,4% BS(e) y +7,2% consenso);

EBITDA: 2.089 M euros (+16,4% vs +6,7% BS(e) y +8,2% consenso);

EBIT: 1.224 M euros (n/a vs n/a BS(e) y n/a consenso);

BDI: 85,0 M euros (-2.744,0 M euros en 3T’20 vs n/a BS(e) y n/a consenso).

Resultados 9 meses 2021 vs 9 meses 2020:

Ventas: 32.963 M euros (+4,9% vs +2,6% BS(e) y +2,8% consenso);

EBITDA: 8.784 M euros (-3,1% vs -5,1% BS(e) y -4,8% consenso);

EBIT: 5.912 M euros (n/a vs n/a BS(e) y n/a consenso);

BDI: -161,0 M euros (306,0 M euros en 9meses’20 vs n/a BS(e) y n/a consenso).