Bankinter | Buen año para Allianz en términos operativos pero, el riesgo por litigio en Estados Unidos sigue abierto. Mantenemos recomendación en Neutral.
Cifras 2021 (vs Consenso de Bloomberg): Ingresos 148.500M€ (+5,7% a/a), beneficio operativo 13.400M€ (+24,6% a/a) vs 13.165M€ esperado, BNA 6.610M€ (-2,9% a/a) vs 9.404M€ esperado; Flujos netos Gestión de Activos 110.100M€ vs 103.702M€ esperado.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Los resultados baten expectativas en términos operativos, pero los riesgos siguen abiertos. Sólida evolución en todos los segmentos. Lo más destacados son el segmento No Vida y, una vez más, la Gestión de Activos.
En el segmento No Vida avanza con fuerza impulsado por una mejora considerable de márgenes. El ratio combinado se reduce -2,5 p.p. hasta 93,8%, lo que impulsa el beneficio operativo un 30,6% hasta 5.710M€. Gestión de Activos vuelve a destacar con unos flujos de entrada netos en Gestión de activos que baten ampliamente expectativas y una mejora de márgenes. En consecuencia, el beneficio operativo se incrementa un 22,3% hasta 3.489M€ (26% del total).
El Beneficio Operativo total repunta hasta 13.400M€ en 2021 batiendo ampliamente las cifras de 2020 (+25%) y de 2019 (+13%). El BNA de 2021 retrocede un -2,9% hasta 6.610M€ tras los resultados del 4T 2021. El BNA del 4T 2021 incurre en pérdidas de – 292M€ vs 1.817M en 2020 tras el efecto derivado de las provisiones efectuadas por el litigio en EE.UU. en el marco de los fondos Alpha Funds (3.700M€ antes de impuestos). Allianz deja abierto el riesgo. El impacto podría ser mayor ya que aún mantiene conversaciones con el Departamento de Justicia y la SEC. Para contrarrestar el efecto de la demanda, sitúa su guidance para 2022 en 13.400M€ (rango +-1.000M€), anuncia un nuevo programa de recompra de acciones de 1.000M€ (~1% de su capitalización) y sube el dividendo un 12,5% hasta 10,8€/acc. (rentabilidad por dividendo 4,8%) En definitiva, mantenemos la prudencia antes el riesgo de mayores provisiones derivadas por las conversaciones con la SEC y el Departamento de Justicia.
ALLIANZ (Neutral, P. Obj: 247,4€/acc.; Cierre 222,5€; Var. Día -1,3%; Var. 2021: +7,2%).