Bankinter | Principales cifras del 2T 2025 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 3.019 M€ (+13,2% vs 2.991 M€ e); Costes: 1.674 M€ (+4,7% vs 1.659 M€); Provisiones: 176 M€ (vs 123 M€ en 1T 2025 vs 146 M€ e); BNA: 462M€ (-14,1% vs 369 M€ e).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (1) Las cifras avanzan en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2025, a pesar de la debilidad actual de la economía alemana (Margen de Intereses estable en 1S 2025 y +8,0% en comisiones), (2) el BNA se ha visto negativamente afectado por los costes de reestructuración del plan estratégico (534 M€ contabilizados en 2T 2025 vs 600 M€ estimado para 2025), (3) La morosidad continúa en niveles históricamente bajos (1,1% vs 1,0% en 1T 2025), por eso tiene un Coste del Riesgo/CoR bajo (20 pb vs 17 pb en 1T 2025) con exceso de capital (CET1~14,6% vs >14,5% objetivo) y (4) La rentabilidad/RoTE Ordinario mejora hasta 11,1% (vs 8,9% en 1S 2024 vs 9,6% objetivo. Además, el equipo gestor mejora el guidance 2025 que detallamos a continuación: ~8.000 M€ en Margen de Intereses (vs 7.800 M€ ant.); ratio de eficiencia ~57% (sin cambios); BNA~2.500 M€ (vs 2.400 M€ ant.) que alcanzaría 2.900 M€ sin costes de reestructuración y CET1 >14,5% (sin cambios).

Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) Commerzbank cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~1,2x vs rango de 0,8x/1,7 x en la banca europea), (2) tiene un plan de remuneración a los accionistas interesante. El plan 2025/2028 contempla repartir 12.900 M€ entre los accionistas vía dividendos y recompras de acciones (~36,4% de la capitalización bursátil) y (3) Unicredit tiene el 20,2% del capital de la entidad y sigue vivo el interés del banco italiano por realizar una operación corporativa que tiene sentido estratégico y financiero