Deutsche Post se decanta por la recompra de acciones (~1.000 M€) frente al dividendo

Deutsche Post

Banco Sabadell | Destacamos los principales mensajes del Roadshow Virtual de la semana pasada con la empresa de correos alemana Deutsche Post:

(i) Evolución de los negocios: fuerte inicio de año en B2C manteniendo el positivo momentum del último trimestre y favorecido también por una base de comparación favorable. Esto hará que en 2021 los crecimientos sean aún superiores a lo “normalizado”, algo que cabría esperar ya en 2022. Además, no esperan caídas una vez reestablecida la normalidad sino crecimientos más moderados sobre una base más amplia por el potencial desarrollo que aún existe en el e-commerce. De hecho, esto es algo que se está viendo ya en China, donde sigue habiendo crecimientos en el B2C a pesar de que ya no hay restricciones (no se ha recuperado al 100% el consumo en tienda física). En lo que respecta al segmento B2B, se mantiene la tendencia de recuperación iniciada en 3T’20.

(ii) Entorno competitivo: no ven una amenaza a sus competidores más directos en la medida en que Fedex aún está en pleno proceso de integración con TNT y UPS estaría más centrado en la mejora de rentabilidad de su negocio (márgenes). Además, consideran que su posicionamiento en el mercado (red de distribución) les aporta una ventaja competitiva muy valorada por el cliente (vs factor precio). En lo que respecta a Amazon, no consideran que el desarrollo de su propia red logística en Alemania sea una amenaza para su negocio en la medida en que tan solo supone un 6% de las ventas de P&P, que cuentan con una elevada diversificación de clientes de menor tamaño que están registrando importantes crecimientos por el impulso del e-commerce y su importante red logística en el país (no replicable de forma rentable por estos, por ello tan solo están centrados en ciudades con elevada densidad de población).

(iii) Impactos extraordinarios en 2021: no esperan impactos relevantes por el problema surgido en el Canal de Suez. En lo que respecta a StreetScooter, aún quedaría pendiente un one-off de 50 M euros que estaba previsto en 2020 y que finalmente no realizaron.

(iv) Flujo de Caja Libre y Remuneración al accionista: confirman que en un momento dado tendrán que revisar la política financiera ante el exceso de liquidez que generarán en los próximos años (Flujo de Caja Libre antes de dividendos ~2.700 M euros anual en 2021/23; ~5% sobre capitalización) y la ausencia de M&A en el mercado. No aportan más detalles sobre lo que dicha revisión podría implicar, tan solo comentan que este año se han decantado por la recompra de acciones (~1.000 M euros en 12 meses; ~2% sobre capitalización) por la flexibilidad que esta opción (vs dividendo extraordinario).

Opinión del equipo de análisis de Banco Sabadell:

En general, mensajes muy continuistas pero positivos de cara a 2021 y que confirman el buen momentum de sus negocios. Así, esto da soporte no solo al escenario de crecimiento sino también a futuras remuneraciones extraordinarias (exceso de liquidez en 2021/23 ~1.400 M euros o 2,5% sobre capitalización) adicionales a una atractiva rentabilidad por dividendo (~3%).

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