Bankinter | Principales cifras del 4T 2022 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 6.885 M€ (+4,0% vs 6.420 M€ e); Costes: 4.610 M€ (+1,0% vs 4.431 M€ e); Provisiones: 413 M€ (vs 456 M€ en 3T 2022 vs 497 M€ e); BNA: 1.160 M€ (-35,1% vs 805 M€ e). En el conjunto del año, el BNA alcanza 2.018 M€ (-64,2%) debido a la venta de su franquicia en Rusia, pero el BNA Ordinario se sitúa en 5.616 M€ (+6,7% vs 4.748 M€).

Opinión del equipo de análisis: El comportamiento de la banca de inversión sorprende positivamente a pesar de la dificultad del entorno, pero la banca comercial en Francia se queda rezagada (-0,1% en Margen de Intereses & -48,8% en Margen de Explotación). Lo más importante: (1) Las cifras baten las expectativas gracias a los ingresos relacionados con mercado (+56,0% en trading de bonos), (2) la ratio de capital alcanza 13,5% (vs 13,1% en 3T 2022) gracias a la generación orgánica de capital, pero la rentabilidad/RoTE afloja hasta 7,6% (vs 9,2% en 4T 2021), (3) el Coste del Riego/CoR continúa en niveles históricamente bajos (28 pb vs 31 pb en 3T 2022), porque los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente (morosidad ~2,8% vs 2,9% en 3T 2022).
El equipo gestor mantiene los objetivos financieros para 2025 aunque no descartamos una revisión al alza a partir de mayo tras la llegada del nuevo CEO (Slawomir Krupa): (1) crecimiento anual de ingresos >3,0%, (2) ratio de eficiencia < 62,0% (vs 65,4% en 4T 2022 vs 66/68% esperado en 2023), (3) CoR ~30 pb (vs 30/35 pb de
guidance en 2023), (4) RoTE Ordinario > 10% (vs 9,2% en 2022), (5) Capital CET1 ~12,0% (vs 13,5% actual) y (6) SocGEn destina 1.800 M€ para remunerar a los accionistas – equivalente al 7,9% de la capitalización bursátil actual – que se implementa mediante un dividendo en cash de 1,70€/acc (yield~6,0%) y un plan de recompra de acciones por hasta ~440 M€ (~1,9% de la capitalización actual).