Bankinter | Fuerte arranque del año para LVMH. Las ventas del 1T 2022 baten las expectativas: +23% vs +17% esperado en términos comparables. 

En el 1T 2022 los ingresos ascienden a 18.003M€ (+29%) vs 16.496M€ (+18,2%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg). Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) aumentan +23% vs +17% esperado.

Por divisiones: Moda&Cuero 9.123M€ (+30 en términos comparables vs +23% esperado), Vinos y Licores 1.638M€ (+2% vs +4%); Perfumes y Cosméticos 1.905M€ (+17% vs +12,5%), Relojes y joyería 2.338M€ (+19% vs +18,5%), Selective Retailing 3.040M€ (+24% vs +23%). Por áreas geográficas: EE.UU. 4.321M€ (+26% en términos orgánicos), Europa 3.601M€ (+45%), Asia 6.661M€ (+8%), Japón 1.260M€ (+30%). 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

El crecimiento de las ventas se mantiene robusto en 1T 2022 y sorprende al alza. Las cifras todavía no reflejan el cierre de las tiendas en Rusia a partir del 6 de marzo. Todas las divisiones muestran crecimientos de doble dígito con la excepción de Vinos&Licores, cuyo crecimiento se ve condicionado por la limitación de la oferta (añadas).

Destaca la división de Moda&Cuero, 51% de las ventas, con un crecimiento de +30%. La división de “Selective Retailing”, que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS, Sephora y los hoteles del grupo, refleja la reactivación del turismo, especialmente en Europa.

Por geografías, la demanda se mantiene robusta en Europa y EE.UU. mientras China acusa una desaceleración por los confinamientos por Covid 19 al final del trimestre.

La elevada diversificación por divisiones, marcas y geografías junto con su fuerte reconocimiento de marca dotan al grupo de una resiliencia excepcional incluso en un entorno complicado como el actual.

La exposición directa a Rusia es escasa (<2% de las ventas) aunque los confinamientos recientes en China (Shenzhen y Shanghai) podrían reducir el crecimiento en 200/300 pb en 2T 2022.

La confianza y poder adquisitivo de los consumidores en EE.UU. y, especialmente, Europa también hacen prever una desaceleración de la demanda en próximos trimestres, pero los niveles de partida son sólidos para cumplir el crecimiento de ventas previsto de +13% en 2022. En el resto del año, las ventas podrían desacelerar hasta +9,6% para cumplir las previsiones.

Por el lado de los márgenes, el poder de fijación de precios permitirá trasladar, al menos parcialmente, el incremento de costes. La marca Louis Vuitton subió precios ~+5% en febrero. Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,4x) y la fuerte capacidad de generación de caja dotan al grupo de capacidad para seguir invirtiendo en innovación y marketing y capturar cuota de mercado mientras mejora la remuneración a los accionistas (dividendo 2021 +66,7% hasta 10€/acción). Mantenemos recomendación de Compra y Precio Objetivo de 800 euros. 

LVMH (Comprar; P. Objetivo: 800€; Cierre: 630,9€; Var.: +1,77%; Var. Año: -13,22%)