Bankinter | Los espectaculares resultados preliminares de 2021 baten ampliamente estimaciones gracias a las disrupciones en el transporte marítimo. Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): EBITDA 24.000M$ vs 23.360M$ esp. (y 22.000M$/23.000M$ guidance); EBIT 19.800M$ vs 19.023M$ esp. (y 18.000M$/19.000M$ guidance) y free cash flow 16.400M$ vs 15.839M$ esp. (y 14.500M$ guidance). En cuanto al 4T 2021, las principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg) son: Ingresos 18.500M$ vs 17.417M esp.; EBITDA 8.000M$ vs 7.120M$ esp. y EBIT 6.800M$ vs 6.009M$ esp. En este trimestre, el volumen del transporte marítimo se reduce -4%, mientras que el precio medio de los fletes crece +80% vs 4T 2020. Los resultados definitivos y el guidance de 2022 se publicarán el 9 de febrero.

Opinión del equipo de análisis: Muy buenos datos que muestran el excepcional momento que están viviendo las navieras a raíz de los cuellos de botella en el transporte marítimo. Para ponerlo en contexto, el EBIT preliminar de 2021 (19.800M$) compara con 4.186M$ en 2020 y 1.725M$ en 2019. La compañía estima que estas disrupciones se mantendrán durante más tiempo del esperado en 2022 por culpa del aumento de los brotes en algunos puertos claves por la variante Ómicron. Lo lógico sería que una vez termine la festividad del Año Nuevo Chino (31 enero-6 febrero) y vuelva a normalizarse la situación sanitaria en las próximas semanas, comience a recuperarse el transporte marítimo y con ello los volúmenes. Sin embargo, Maersk sale reforzado en este contexto gracias a la estabilización de sus ingresos con el aumento del % de contratos firmados a largo plazo (63% esp. 2021 vs 46% 2019). Así, se beneficia de unos Ingresos más recurrentes y con las tarifas fijadas en 2021 (año récord en el precio del flete). Además, su diversificación hacia el ecommerce y el transporte terrestre, dónde los márgenes son mayores, a través de adquisiciones (LF Logistics, Senator International, HUUB, B2C EUROPE y VISIBLE SCM) le permitirá no depender tanto del transporte marítimo (80% actual de sus ventas y líder del mercado junto a MSC). Maersk forma parte de nuestras Carteras Modelo de Acciones Europeas y es una de nuestras compañías favoritas dentro del sector logístico junto a DSV y Deutsche Post. Es de las navieras que mejor comportamiento tiene en este inicio de año: +1,1% vs Hapag[1]Lloyd -4,0%, COSCO Shipping -6,7%, Yang Ming -12,8%, … tras revalorizarse +72,5% en 2021.