Banc Sabadell | Del Virtual Roadshow mantenido el viernes con Air Liquide destacamos: 

Precio de la energía: existe un gran componente del incremento del precio de la energía (+16,4% en 1T22) que traspasan al cliente directamente, lo que no supone un impacto en el EBIT (hay dilución en márgenes por una mayor base en las ventas). Además, los incrementos en el precio del combustible que afectan a Industrial Merchant (~41 ventas; venta de gas industrial a través de camiones cisterna y furgonetas con cilindros) los mitigan con sobrecargos al cliente (por el momento no están recibiendo mala acogida). 

Covid-19 en China: podemos ver en el 2T22 algo más de impacto en el negocio, sin embargo, no muy representativo. Si bien habrá algunas industrias más afectadas, este impacto se compensará con el fuerte momentum de otras como Electronics (~9% ventas) y en menor medida Healthcare (~16% ventas) con un aumento del suministro de oxígeno. 

Restricciones en el consumo de energía: previamente y durante los juegos de invierno 2022 en China, el gobierno restringió el consumo de energía en ciertas regiones con el objetivo de mejorar sus métricas de emisiones. Por ello, algunos clientes de AI se vieron obligados a reducir su producción y por tanto las compras de gas industrial. Sin embargo, una vez pasado el evento vemos que la producción de sus clientes está volviendo a la normalidad. 

Guerra en Ucrania: su exposición a Ucrania y Rusia es muy limitada (<1% ventas) al igual que su dependencia del gas natural ruso, por lo que no ven apenas impacto operativo en este sentido.

Reafirman perspectivas: se muestran muy confiados en la visibilidad del negocio gracias a la captura de CO2, hidrógeno para la movilidad, componentes electrónicos y descarbonización de las industrias (refinerías, minería, entre otras). Todo esto se traduce en una TACC’21/25 en ventas comparables del +5%/+6% (vs +5,1% BS(e) y +5,4% consenso). 

M&A: en la gestión de su portfolio tienen como foco las pequeñas adquisiciones y desinversiones que les ayuden a mejorar margen y ampliar su densidad geográfica. En cambio, no contemplan operaciones de gran tamaño.

Valoración:

Mensajes por lo general positivos y tranquilizadores en un entorno macro exigente. Además, el management pone de manifiesto su confianza en la solidez del negocio y las perspectivas favorables a futuro. AI le gana un +20% al ES50 en lo que va de 2022. 

AIR LIQUIDE COMPRAR (Cierre 160,82 € P.O. 175,00 €)