Banco Sabadell | Destacamos los principales comentarios del Capital Market Day de Daimler Trucks:

1.- La compañía ha anunciado que el proceso de spin-off de Daimler Trucks concluirá en este 4T’21 y que esperan que la nueva compañía empiece a cotizar el 10 de diciembre’21. Más allá de esto, no ha habido nuevos elementos en este punto y continúan manteniendo que se repartirá el 65% de las acciones a los actuales accionistas de DAI (el 35% restante lo poseerá la matriz de DAI que se renombrará como Mercedes en 2022).

2.- Por otra parte, no ha habido grandes sorpresas a nivel operativo y manifiestan su objetivo de alcanzar márgenes EBIT de doble dígito a medio plazo (en 2025) en condiciones favorables, si bien creen que es factible que alcancen márgenes de entre 8/9% en un entorno normalizado (vs <6% normalizado en los últimos 3 años). Para ello, la compañía espera reducir significativamente sus costes fijos(-15% en los próximos 5 años) y transformar su relación con el cliente(eminentemente empresas logísticas) ante el aumento de servicios (más allá de laventa de productos) lo que debería dar lugar a un flujo recurrente de ingresos a largo plazo y vendría a reducir la ciclicidad intrínseca del negocio.

3.- De cara a 2022 prevén que a nivel sectorial el entorno continúe viéndose afectado por los problemas en la cadena de suministros. No obstante, esperan ser capaces de batir al mercado y crecer con fuerza ya en 2022 a la vez que mejoran los márgenes >+100pbs.

4.- A nivel de Capital Allocation, prevén que la nueva Daimler Trucks tenga un payout de ~40%. Ante la fuerte conversión de caja (0,8x –1,0x) que prevén para el negocio a futuro.

Valoración: Pensamos que se trata de mensajes positivos, si bien en su mayor parte están totalmente en línea con lo planteado en el pasado por la compañía. Esto, justificaría que la acogida de este CMD haya sido discreta -1% vs ES50, máxime ante la buena evolución de DAI en lo que va de año (+29% vs ES50 y +8% vs sector). Por nuestra parte, valoramos la división de Camiones de DAI en 20.000 M euros (22% de la capitalización actual de DAI), si bien pensamos que hay margen para que se coloque por encima de ese nivel, lo que debería favorecer la cotización de DAI.