Bankinter | Los resultados 4T21 (septiembre – noviembre) baten ampliamente las expectativas por mejores márgenes. Anuncia un programa de recompra de acciones del 12% de la capitalización bursátil. Las principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 56.813 MSEK (+8%) ya anticipados hace unos días. Margen Bruto 31.341 MSEK (Margen: 55,2%) vs 30.452 MSEK esperados (Margen: 53,6%); EBIT 6.259 MSEK vs 5.611 MSEK esperados; BNA 4.621 MSEK vs 4.178 MSEK esperados. La posición de Caja Neta asciende a 17.857 MSEK. Tras suspender el dividendo en enero 2020, el grupo propondrá un dividendo de 6,5SEK/acción y un programa de recompra de acciones de 3.000 MSEK hasta 2023.

Opinión del equipo de análisis: Las ventas, ya publicadas el 15 de septiembre, defraudaron alcanzando 56.810 MSEK (+8%) vs 57.083 MSEK esperados. A tipo de cambio constante aumentan +12% en el trimestre, aunque todavía se mantienen -8% inferiores a las de 4T19. Siguen afectadas por el impacto de Ómicron que ha empañado el desempeño en algunos mercados clave, como Alemania. Al comienzo del trimestre 100 tiendas estaban cerradas; al final 115 (2% del total), especialmente en Austria y Eslovaquia (2% del total). Las ventas online aumentan +24% (+30% a tipo de cambio constante) y ya representan el 32% del total de las ventas. El arranque del 1T 2023 es positivo con un incremento de las ventas en diciembre y enero de +20%, lo que muestra que las ventas ganan tracción. Las buenas noticias vienen de la mejora de márgenes. El M. Bruto aumenta +120 pb vs 4T19 (hasta 55,2%) y el M. EBIT +360 pb (11,0%) por un menor esfuerzo en promociones y buena disciplina de costes, a pesar de la presión de los precios del algodón (+28% en el año) y de los costes de transporte. Los inventarios se reducen -2% hasta 37.306 MSEK, representando el 18,7% de las ventas (vs 20,4% en 2020). La normalización de la actividad permitirá recuperar los niveles de facturación previos a la crisis y H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos a medio plazo son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso. Una sólida posición de caja neta permite la reanudación del dividendo: 6,5 SEK/acción que equivale a una rentabilidad de 3,5% y un programa de recompra de acciones equivalente al 12% de la capitalización bursátil