Bankinter | Tras haber suspendido las ventas en marzo por la invasión de Ucrania, H&M procede a la liquidación del negocio en Rusia “dados los desafíos operativos actuales y un futuro impredecible”. Previamente el grupo abrirá temporalmente sus tiendas para liquidar los stocks. El coste del cierre de 2.000 MSEK, se reflejará en los resultados del 3T 2022 y la mitad tendrá un impacto negativo en el flujo de caja.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Noticia negativa pero que estimamos que ya está recogida en la caída de -26,3% que acumula el valor en el año. El coste del cierre representa un 0,9% de la capitalización bursátil del grupo y un 17,3% del BNA esperado para el ejercicio 2022. Esta alternativa tiene un coste inicial, pero elimina la erosión permanente en márgenes que supondrían los costes de mantenimiento y alquiler de las tiendas cerradas en esos países. En el contexto actual creemos que es difícil que el grupo consiga el objetivo de un aumento anual de +10%/+15% de las ventas (hasta duplicar la cifra actual en 2030) en un entorno de ralentización del consumo en Europa (66,5% de las ventas en 2021) y cierre de operaciones en Rusia y Ucrania (185 tiendas, 4% del total y 10% del EBIT). Los márgenes se verán penalizados por el aumento de los costes operativos (energía, transporte, salarios), disrupciones en las cadenas de suministro por brotes de CV-19 en Asia donde el grupo localiza parte de su producción y la suspensión de las ayudas del Gobierno sueco para combatir la pandemia (696 MSEK en 2T 2021). El grupo podría compensar un panorama de crecimiento de ventas más débil difiriendo inversiones, pero esto ralentizaría el programa de optimización de su estructura de costes y racionalización de la red, mermando el potencial de crecimiento a medio plazo. En este entorno no prevemos que el grupo recupere los niveles de ingresos y márgenes pre-CV19 hasta 2023. A pesar de una sólida posición de caja neta y una rentabilidad por dividendo atractiva de ~5% (al que se une el programa de recompra de acciones equivalente al 12% de la capitalización bursátil) no vemos catalizadores para impulsar el valor.

H&M (Vender; P. objetivo: 120SEK; Cierre: 131,22SEK; Var. +0,68%; Var. Año: -26,3%).