Bankinter | La compañía compra un inmueble de 5.000 m2 en via Monte Napoleano, una de las zonas comerciales más exclusivas de Milán. La operación forma parte de la estrategia del grupo de compra selectiva de inmuebles en zonas premium para asegurar localizaciones óptimas para sus marcas. El nuevo edificio se une a otros en propiedad en París, N. York y Tokio.

Operación con impacto limitado en la cotización del valor. Con una sólida generación de Cash Flow (1.983 M€ en 2023) y reducido endeudamiento (Deuda Neta de 1,3x EBITDA), Kering tiene músculo financiero para acometer inversiones y asegurarse localizaciones premium para sus marcas. La operación no debería tener un impacto significativo en el EBITDA después de arrendamientos y, aunque no tenemos datos, la rentabilidad obtenida por la inversión debería ser similar o superior a la obtenida por la caja (3.922 M€ en 2023). Pero, creemos que Kering debería dirigir su esfuerzo inversor a reposicionar sus marcas, especialmente Gucci. Recordamos que recientemente, el grupo anticipó una caída de ventas comparables de -10% en 1T 2024. Gucci, marca bandera del grupo y que representa el 51% de las ventas y el 67% del EBIT, lleva varios trimestres decepcionando y creciendo por debajo de marcas rivales. En los trimestres recientes, sus ventas comparables han mostrado crecimientos negativos (-4% en 4T23, -7% en 3T23). En 2023 el M. Bruto retrocedió -240 pb en el año hasta 76,3%; el M. EBIT -320 pb hasta 23,7%. El grupo sigue intentando reposicionar Gucci y elevar el mix de marcas con la compra de un 30% de Valentino, pero los avances son lentos y el grupo no prevé mejoras de márgenes significativas en 2024. Éstos seguirán tensionados por los cambios en marcha y un entorno desfavorable
y el grupo anticipa una caída de EBIT en términos absolutos, especialmente en la primera mitad del año. El M. EBIT del consenso (24% en 2024) es todavía -500 pb inferior al de 2019. El potencial de mejora dependerá de la velocidad de recuperación de Gucci, con escasa visibilidad. Tras una caída en bolsa de -36% en los
últimos 12 meses, los múltiplos de valoración son atractivos (PER 24 de 16,7x y EV/EBITDA de 8,9x) pero los riesgos son elevados y la visibilidad escasa. En el sector del lujo preferimos valores con mejor posicionamiento en el segmento más premium como LVMH o Hermés.