Alphavalue | La mayoría de los bancos europeos tienen una exposición directa baja a la deuda rusa, incluido Soc Gen, aunque la exposición de la entidad financiera francesa es mayor que la de sus comparables. A finales del 4T21, Soc Gen tenía una exposición de 18.000 M€ a Rusia, de los cuales el 90% estaba relacionado con su filial Rosbanky, el 10% restante estaba con deuda offshore en gran parte vinculada a su división CIB. A pesar de que Rosbank era un banco rentable y solvente antes de la invasión rusa de Ucrania (Rosbank recibió la calificación crediticia “BBB” de Fitch, que era la máxima del país en ese momento), y a pesar de que el banco no registró ningún aumento importante de “loan losses” en las últimas semanas, ahora debemos prepararnos para el peor escenario. SocGen podría tener que cancelar toda su participación en Rosbank y provisionar el resto de su exposición directa a Rusia. Este escenario, el peor de los posibles con respecto a los activos rusos de SocGen, se implementará en nuestro modelo, con gran parte del impacto a la baja en el BPA 2022. Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre el particular. Por otro lado, en una entrevista concedida al diario francés Les Echos, Daniel Pinto, COO de JPMorgan Chase, afirmó que Chase Bank podría lanzar su banco digital en Francia. Tal movimiento haría que el mercado de banca francesa online fuera más competitivo y ejercería cierta presión sobre el crecimiento de Boursorama (filial de SocGen). Además, nuestros analistas han actualizado las previsiones para SocGen. Hemos bajado las estimaciones del BPA para 2022 un -25% y las de 2023 un -2,76%. Además, hemos bajado intrinsic value un -17,8%.