Bankinter | Eni presenta resultados fuertes y mejores de lo esperado. Se han visto impulsados por la buena evolución del precio del petróleo y gas. ENI es una empresa sólida, con producción diversificada, elevada rentabilidad por dividendo (6,4%) y cada vez mayor peso en el área de Renovables. Además tiene una presencia mínima en Rusia. Todo ello nos lleva a mantener recomendación en Comprar y elevar Precio Objetivo hasta 16,8€/acc.(potencial +16,1%) desde 14,0€/acc. anterior.

Resultados 4T 2021 muy fuertes, impulsados por el alza del petróleo y gas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 27.075M€ (vs 11.937M€ en 4T 2020) vs 23.370M€ estimado; BNA 3.827M€ (vs -795M€ en 4T 2020). Durante el año ha llevado a cabo una serie de iniciativas destinadas a reducir costes, lo que le ha permitido alcanzar un Ebit de 5.591M€ vs 280M€ en 4T 2020. Aumenta la producción en el trimestre hasta 1,74mbd (+1,0%). Confirma un dividendo de 0,86€/acc. en 2021. En función del precio del Brent, plantea diversos escenarios de abono de dividendo y éste es el máximo posible: Con el Brent a 56$, recomprará 300M€/año, con 61$ recomprará 400M€/año y con 66$ recomprará 800M€/año. Con un Brent a 66$, alcanza un dividendo de 0,86€/acc. La compañía no proporciona guidance, pero celebrará su Día del Inversor el 18 de marzo.

Sector Petróleo y Gas: El precio del petróleo sube con fuerza por el conflicto entre Rusia/Ucrania, que eleva el precio tanto del gas como del petróleo. A ello se une un desequilibrio temporal y acusado entre oferta y demanda. En nuestra opinión, el precio continuará subiendo y se mantendrá en niveles elevados (Brent >100$) durante un tiempo. Ello permitirá al sector seguir generando elevados niveles de flujo de caja y ofrecer una rentabilidad por dividendo atractiva. Nuestros valores favoritos son: Repsol, Eni, Galp, ConocoPhillips y DiamondBack Energy.

:: La transición energética es una de las claves. Sacará a cotizar Plenitude a lo largo de este año. Mantiene el objetivo de integrar actividades en fuentes renovables, comercialización y movilidad en una compañía denominada Plenitude. Sacará a bolsa el 30%. En sus estimaciones contempla que el Ebitda alcance los 600M€ en 2021 y 1.300M€ en 2025 y una capacidad renovable de 6GW de capacidad renovable en 2025 y 15GW en 2030. Ahora mismo cuenta con 10M de clientes y está previsto que alcance los 11,5M en 2025 y 15M en 2030. En nuestra opinión, es una noticia positiva porque le permite: (i) Cristalizar valor en un negocio que cotiza a múltiplos más elevados que su actividad tradicional, los hidrocarburos. El mercado probablemente cotizará a ratios más elevados esta área por separado. (ii) Retendrá un porcentaje mayoritario, por lo que continuará creciendo en un área estratégica. (iii) La nueva compañía tendrá independencia y accederá a los mercados de capitales sin la matriz, lo que evitará un incremento de endeudamiento. (iv) Al fusionar las áreas de distribución de Gas y Electricidad con Renovables, obtendrá sinergias y generación de flujos de caja más estables. Hemos calculado un valor del segmento provisional. La compañía estima en su Plan Estratégico un Ebitda en 2021 de 600M€ y 1.200M€ en 2025. Incorporando el crecimiento anual esperado para el periodo por ENI (+19%) y la ratio EV/Ebitda de Acciona Energía 9,7x, obtendríamos un valor de la compañía de 6.920M€ (13% de la capitalización bursátil). Un escenario central de colocación del 30% supondría 2.000M€, el 3,2% de su capitalización. Además, el 16 de febrero comenzó a cotizar Vär Energy y desde entonces la revalorización asciende al 25%. Cuenta con el 70% de la compañía, colocó el 12,7% y la valoración asciende a 7.800M$.

En conclusión, ENI es una empresa sólida y que tiene cada vez una mayor diverificación. Ello, unido a la salida a bolsa de Plenitude y a un dividendo atractivo que pensamos es sostenible, nos lleva a mantener la recomendación en Comprar y elevar Precio Objetivo hasta 16,8€/acc.desde 14,0€/acc. anterior, potencial +16,1%. Además, debido a las sanciones impuestas a Rusia en 2014, decidieron reducir su presencia en el país por lo que tienen una exposición residual, lo que le hace más atractiva que otras compañías del sector.