Bankinter | Las ventas del 4T 2023 (septiembre–noviembre) decepcionan las expectativas. Ascienden a 62.629 MSEK (+0,3% a/a) vs 62.990 MSEK (+0,9%) esperados. Las ventas a tipo de cambio constante disminuyen -4% vs -4% esperado. Excluyendo el impacto de Rusia y Bielorrusia, las ventas aumentan +3% en términos contables y -1% a tipo de cambio constante. En el ejercicio completo, finalizado en noviembre, las ventas totalizan 236.014 MSEK (+5,6%) vs 236.471 MSEK (+5,8%) esperados. Las cifras son provisionales y los resultados completos se publicarán el 31 de enero. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Las ventas a tipo de cambio constante no consiguen ganar tracción frente a los trimestres previos (+0% en 3T y 2T; +3% en 1T). Mantienen un ritmo decepcionante respecto a su rival Inditex (+14,9% a tipo de cambio constante en los 9 primeros meses de su ejercicio fiscal que finalizará el 31 de enero), pero el mercado da crédito a la historia de reestructuración del grupo. Hasta el 3T23 (diciembre-agosto) el M. Bruto mejoró +120 pb hasta 50,3% y el Margen EBIT +200pb hasta 5,1%. Estos márgenes comparan con 59,4% y 20,3% respectivamente para Inditex.

Mantenemos recomendación de Vender y ponemos el P. Objetivo en revisión (anterior 140SEK). No consideramos suficiente el descuento de los múltiplos de valoración vs Inditex, con crecimiento y rentabilidad ampliamente superiores, (PER 24 18,9x vs 20,7x Inditex; EV/EBITDA 8,6x vs 6,8x Inditex).

H&M (Vender; P. objetivo: En revisión; Cierre: 176,72SEK; Var. +1,2%; Var. Año: +57,5%).