Bankinter | Resultados mixtos de Kering en 2025: los márgenes sufren, pero las ventas en el 4T25 caen menos de lo esperado: -3% vs -4,8%. Gucci y Asia/China dan señales de estabilización.Presentarán nueva estrategia el 16 de abril. Tono positivo.
Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 14.675 M€ (-13%) vs 14.820 M€ (-13,8%) esperado; Margen Bruto 10.660 M€ (Margen 72,6%) vs 10.813 M€ esperado (Margen 73,0%); EBIT Recurrente 1.631 M€ (33%) vs 1.684 M€ (-34,1%) esperado; BNA 72 M€ (vs 1.133 M€ en 2024) vs 722 M€ (-44,9%) esperado; BPA 0,59€ (vs 9,24€ en 2024) vs 5,965€ (-44,1%). En términos comparables las ventas caen -10% vs -10,4% esperado. La Generación de Cash Flow libre asciende a 4.400 M€ vs 2.692 M€ esperado y la Deuda Neta disminuye hasta 8.039 M€ vs 8.438 M€ esperado (vs 10.500 M€ en 2024). El grupo propondrá un dividendo de 4€ (-30%) vs 6€ en 2024 y 14€ en 2023 y 2022.
En el 4T25 estanco: Ventas 3.905€ (-9%) vs 3.884M€ (-11,5%) esperado, -3% en términos comparables vs -4,77% esperado (Luxury Houses -8,22%. Por marcas (en términos comparables) en el 4T: Gucci 1.622M€ vs 1.614M€ (-10% vs – 10,4% esperado), Yves Saint Laurent 735 M€ vs 710 M€ (+0% vs -2,6%), Bottega Veneta 467 M€ vs 458 M€ (-3% vs +0,6%), Otros 789 M€ vs 766M€ (-4% vs – 2,4%), Kering Eyewear 329 M€ vs 378 M€ (-3% vs +3,3%). Por geografías, Europa -7% vs -7,9% esperado, Norteamérica +2% vs -3,8%, Japón -7% vs -10,3%, Asia -6% vs -10,1%, Resto +3% vs -0,6%. Anuncian un Capital Markets Day el 16 de abril en el que presentarán la estrategia del grupo bajo el nuevo CEO, a los mandos desde septiembre 2025.
Opinión del equipo de análisis: Las ventas en el año caen -10% vs -10,4% esperado, pero muestran una progresión a mejor (-3% en 4T vs -6% en 3T, -16% en 2T, -15% en 1T), dando muestras de que las nuevas direcciones creativas en varias de las marcas, especialmente Gucci, van recuperando el favor del público. Gucci, 41% de las ventas y 59% del EBIT, da señales de estabilización con una caída en términos comprables de -10% vs -10,4% esperado y -14%/-25%/-25% los trimestres previos. Por geografías, Asia/China, donde estaba uno de los focos de los resultados, también muestra una mejora secuencial: -6% en 4T vs -11%/-19%/-25% los trimestres anteriores. Los márgenes siguen sufriendo. El M. Bruto cae -90 p.b. hasta 72,6% y el M. EBIT -340 p.b. hasta 11,1%, pero recuperan algo las caídas en 1S25 (-140 p.b. y – 480 p.b. respectivamente). La Deuda Financiera Neta (sin arrendamientos) se reduce hasta 8.039 M€ vs 10.500 M€ en 2024, 2,2x EBITDA y el Cash Flow Libre sin operaciones inmobiliarias (venta de inmuebles en Paris, NY y Tokio) asciende 2.300 M€ (-35%).
El grupo anuncia un Capital Markets Day el 16 de abril para presentar la estrategia del nuevo CEO, Lucca de Meo, a los mandos desde septiembre 2025. Anticipan que el objetivo en 2026 es recuperar el crecimiento positivo y los márgenes. De Meo ha iniciado el saneamiento del grupo con cierre de tiendas, mayor contención en el gasto de Marketing, venta de activos e inmuebles y recorte del dividendo. Estas medidas no garantizan el relanzamiento de las marcas y el reposicionamiento exitoso del grupo, pero introducen racionalidad y alejan el riesgo de una rebaja en la calificación crediticia del grupo. Ello junto a signos de que Gucci va superando la fatiga de marca y una próxima clarificación de la dirección estratégica del grupo favorecerán cierta recuperación del valor en un contexto complicado para el sector. Mantenemos recomendación de Neutral y P. Objetivo de 335€.
