Bankinter | Las ventas de la compañía en el 3T23 decepcionan las expectativas: +9% vs +12% esperado en términos orgánicos. En el 3T 2023 los ingresos ascienden a 19.964M€ (+1,1%) vs 21.135M€ (+7,0%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg). Las ventas orgánicas (la misma superficie de venta y tipo de cambio constante) aumentan +9% vs +11,9% esperado. Por divisiones: Moda&Cuero 9.750M€ vs 10.320M€ (+9% en términos comparables vs +11,2% esperado), Vinos&Licores 1.509M€ vs 1.760M€ (-14% vs -2,0%); Perfumes y Cosméticos 1.993M€ vs 2.070M€ (+9% vs +11,3%), Relojes&Joyería 2.524M€ vs 2.790M€ (+3% vs +9,1%), Selective Retailing 4.076M€ vs 4.030M€ (+26% vs +21,4%). Por geografías: EE.UU. +2% vs +2,9% esperado, Europa +7% vs +12,1%, Japón +30% vs +21,1%, Asia +11% vs +18,4%.

Opinión del equipo de análisis: Las ventas desaceleran más de lo previsto. Crecen +9% en términos comparables frente a +12% esperado y +17% en 1T y 2T. En el mismo periodo de 2022 las ventas crecieron +19%. Salvo
Selective Retailing, que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS, Sephora y los hoteles del grupo, todas las divisiones desaceleran mostrando crecimientos de un dígito. Por geografías, con la excepción de Japón, todas las regiones también se moderan. Destaca el freno en Europa que pasa de crecer +24% y +19% en 1T y 2T respectivamente a +7% y en Asia (+11% vs +14% y +34% en los trimestres previos). En EE.UU., donde las ventas
habían caído -1% en 2T, ganan algo de tracción hasta +2%. La recuperación en China sigue sin mejorar su visibilidad mientras el consumo se enfría en EE.UU. y Europa. Elevada inflación y altos tipos de interés moderan el apetito por los productos no esenciales. LVMH es el valor de mayor calidad en un sector que retiene sólidos fundamentales, con fuerte capacidad de generación de caja, pero la escasa visibilidad sobre la posible evolución durante los próximos trimestres en un entorno de debilitamiento del consumo no esencial y tendencias volátiles en turismo nos lleva a cambiar la recomendación a Neutral desde Comprar de manera táctica. En la conferencia con analistas tras la publicación de las cifras, el equipo gestor no hizo ningún comentario sobre las perspectivas más inmediatas y hasta la publicación de resultados de 2023 (en febrero 2024) no tendremos indicaciones sobre la evolución de los márgenes y los inventarios. El ADR en N. York cayó ayer -1,7%.