Bankinter | Las ventas del 3T2021 de L’Oréal baten ampliamente las expectativas. Por primera vez desde la pandemia todas las divisiones y las áreas geográficas muestran crecimiento positivo. Elevamos la recomendación desde Neutral hasta Comprar.
Los Ingresos del 3T 2021 ascienden a 7.997 M€ (+13,6%) vs 7.628M€ (+8,4%) esperados por el consenso de Bloomberg. Frente al 3T 2019 el aumento es de +11,3%. En términos comparables las ventas aumentan +13,1% vs +8,1% esperado.
Todas las divisiones muestran crecimientos positivos en términos comparables y baten las expectativas: Cosméticos Activos/Parafarmacia: +28,4% vs +16% esperado; Productos Profesionales: +10,3% vs +2,9% esperado; L ́Oreal Luxe: +20,7% vs +17% esperado; Productos de Consumo Básico: +3,2% vs -0,2% esperado. Por áreas geográficas, todas las zonas muestran también crecimientos positivos, incluida Europa por primera vez desde la pandemia (+7,5%); Norte América (+22,9%), Asia (+13,2%). Las ventas online crecen +29,7% hasta septiembre.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
La mayor normalización de la actividad favorece la recuperación de las ventas de cosméticos y perfumes. Por primera vez desde el inicio de la crisis, la división de Productos de Consumo y Europa muestran crecimientos positivos. La diversificación y posicionamiento online del grupo siguen permitiendo un crecimiento por encima de la media del mercado. Destaca el aumento de doble dígito de las ventas en Norte América y Asia, así como las ventas online que ya representan el ~25% del total. El apetito por productos de belleza y cuidado personal se mantiene aumenta en línea con la normalización de las pautas de socialización. El posicionamiento de L ́Óreal en marcas premium (como Lancome, Kiehl ́s, Helena Rubinstein, Armani) y Cosméticos de Parafarmacia (La Roche Posay, Anthelios, SkinCeuticals, Vichy) así como su fuerte propuesta online está resultando acertado, permitiendo al grupo mantener crecimientos y márgenes superiores a la media del sector. Un modelo de negocio con resiliente capacidad de generación de caja justifica unos múltiplos de cotización exigentes (PER 22 de 39,5x y EV/EBITDA de 24x). Tras la caída del valor en los últimos meses (-5,4% desde junio), el potencial de revalorización es de +12,2%. Modificamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Comprar.
L ́Oréal (Comprar; P. Objetivo: 415€; Cierre: 370,05€; Var. Día: +1,58%; Var. Año: +19,1%)
