Santander Corporate & Investment | El viernes, Moody’s cambió su outlook del rating Ba2 de Renault (Ba2 e, BB+ n) a estable desde negativo. Según la agencia, la revisión del outlook se debe a la mejora de la rentabilidad de Renault registrada en el 1S22 y a la expectativa de nuevas mejoras gracias a la ejecución del plan estratégico Renaulution. Asimismo, Moody’s prevé que los ratios crediticios de Renault mejoren hasta alcanzar cómodamente niveles requeridos para la categoría de rating actual en 2023.

Opinión de Research: 

Creemos que el outlook estable estaba justificado desde hacía tiempo. «Renaulution», el plan de amplio alcance lanzado por Renault, ha empezado a aportar beneficios tangibles. Las mejoras estructurales en la base de costes fijos y la reducción de la complejidad de los modelos están contribuyendo a rebajar el punto de equilibrio, lo que coincide con un impulso al lanzamiento de nuevos modelos y un enfoque más disciplinado en materia de precios. Aunque un margen operativo que sigue flaqueando en niveles de un dígito bajo deja mucho que desear, el buen hacer de Renault en la ejecución de su nuevo enfoque de primar «valor sobre volumen» volvió a quedar patente en el 3T22. Renault está saliendo por fin de un par de años difíciles en el frente operativo, con beneficios tangibles derivados de mejoras en los costes, una política de precios disciplinada y la ofensiva de productos en curso, que son cada vez más evidentes. En nuestra opinión, se están sentando bases sólidas que, en principio, reforzarán la capacidad de adaptación a futuras caídas del volumen y brindarán a la compañía una mejor plataforma para impulsar el rendimiento operativo, en caso de que se disipen los desafíos por el lado de la oferta. Sin embargo, como los márgenes del negocio automotriz siguen languideciendo por debajo del 5% y las perspectivas de demanda de los consumidores cada vez son más pesimistas, Renault todavía tiene poco margen para absorber nuevos factores adversos. Seguimos considerando que las iniciativas a medio plazo, concretamente la racionalización de la distribución geográfica de la producción y una reducción de las plataformas de vehículos, son esenciales para lograr una mejora más significativa y sostenible de los ratios operativos. Aunque nos gustan las perspectivas de un posible cambio en la estructura del grupo, creemos que el mercado ya ha prestado mucha atención a esta cuestión, quizás incluso demasiada. Por ello, reiteramos nuestra recomendación Neutral para la compañía.