Santander Corporate & Investment | El presidente Macron ha convocado elecciones anticipadas en Francia, cuya primera vuelta se celebrará el 30 de junio y la segunda el 7 de julio. Esta decisión podría dejar en el limbo algunas regulaciones, como la sustitución del mecanismo ARENH.
El ARENH expira a finales de 2025 y, hasta entonces, obliga a EDF (Baa1 e, BBB p, BBB+ e) a suministrar a sus competidores hasta 100 TWh de energía nuclear –equivalente aproximadamente al 30% de su producción prevista para 2024– a un precio de EUR 42 por MWh. El precio actual de la electricidad de base a un año vista en Francia se encuentra en EUR 72,50 por MWh. La reforma propuesta del mecanismo ARENH prevé imponer la devolución del 50% de los ingresos obtenidos con la electricidad vendida a un precio superior a EUR 78 por MWh y del 90% para la vendida por encima de EUR 110 por MWh. Si el proyecto de reforma no se aprueba, las ventas de electricidad de EDF se venderían a precios de mercado, pero no estarían sujetas a ningún mecanismo de devolución de ingresos.
Opinión de Research: Consideramos que un retraso en la sustitución del mecanismo ARENH no sería un problema para EDF. En nuestra opinión, el ARENH ha sido un factor negativo para la compañía, ya que ha impedido al grupo tener pleno control económico sobre su producción de energía nuclear francesa. El final del ARENH sin un sustituto permitiría a EDF vender su producción de energía nuclear íntegramente a precios de mercado y cubrir eficazmente su perfil de producción. Incluso si se introduce y empieza a aplicarse un sistema alternativo antes de enero de 2026, el objetivo del gravamen a los ingresos es mitigar las consecuencias para los consumidores con rentas más bajas de una subida del precio de la electricidad como la que se produjo tras la invasión de Ucrania. Teniendo en cuenta la situación fiscal de Francia, es reseñable que los fondos no irán a las arcas del Estado. En definitiva, no prevemos consecuencias negativas para EDF derivadas de un posible retraso en la sustitución del mecanismo ARENH, de modo que mantenemos nuestra recomendación Neutral.
