Bankinter | Iniciamos cobertura sobre Richemont con una recomendación de Compra. Crecimiento de Ingresos sostenido y Márgenes elevados se traducen en una fuerte generación de caja. Múltiplos razonables.
Las ventas 3T2022 baten ampliamente las expectativas con un crecimiento de +32% a tipo de cambio constante vs +18% esperado. Representa un crecimiento vs 3T2019 de +38%, acelerando desde +26% en 2T2022, liderado por la división de Joyería (+57% vs 2T 2020 acelerando desde +39% en el 2T).
Todas las divisiones, áreas geográficas y canales superan las expectativas, con la excepción de las ventas mayoristas.
El grupo emerge reforzado de la crisis con fuerte crecimiento en todas las divisiones, lideradas por la de joyería y especialmente Cartier (40% de las ventas), fuerte posicionamiento digital y mayor eficiencia tras un esfuerzo de racionalización de costes. Las perspectivas de crecimiento orgánico se suplementan con nuevas tiendas y proyectos en Relojes y online.
Fuerte generación de cash flow y una posición de caja de 4.900 M€ refuerzan el potencial de crecimiento inorgánico, habitual en el grupo.
El valor cotiza a un PER 2022E de 25x vs una media del sector de Lujo de 24,5x, representando una prima de +2% frente a una media histórica de +16%. El segmento de la joyería ofrece unas perspectivas de crecimiento superiores al del lujo en general.
RICHEMONT (Comprar; Precio Objetivo: 160CHF; Cierre: 127,85CHF; Var. día: -4,84%; Var. Año: -6,6%).