Banc Sabadell | Horizon Therapeutics comunicó el miércoles que estaba en conversaciones con diferentes farmacéuticas (entre ellas Sanofi (SANO)) para una posible venta de la compañía. Horizon es una compañía americana que se dedica al desarrollo de medicamentos para enfermedades autoinmunes e inflamatorias. Por el lado financiero, Sanofi podría pagar alrededor de 23.000 millones de euros (~20% de la capitalización; +30% vs cierre ayer Horizon)

Valoración:

Todavía son conversaciones preliminares, pero creemos que la adquisición sería favorable a nivel estratégico ya que permitiría a Sanofi reforzar su franquicia de enfermedades autoinmunes e inflamatorias. En todo caso, recordamos que este tipo de adquisiciones suelen realizarse a múltiplos elevados (lo que podría generar incertidumbre inicial en el valor), ya que estas compañías cotizan muy por encima de las Farmas tradicionales dado su potencial crecimiento (TACC EBITDA’21-25 del +15% de Horizon). La potencial oferta de Sanofi supone valorar en >17x EV/EBITDA’22e a Horzion (vs ~8x de SANO), aunque en 2025 y asumiendo unas sinergias del 20% se reduciría a ~8x EV/EBITDA. Por el lado de la DFN, la ratio final tras la adquisición se situaría entorno a las 1,9x DFN/EBITDA (vs 0,4x actuales).

Sanofi: Comprar (Cierre 88,19 euros; Precio Objetivo 103 euros/acción)