Santander Corporate & Investment | S&P ha elevado el rating de Deutsche Lufthansa (Ba2 n, BB p) a BB con outlook positivo. La agencia de rating estima que Lufthansa generará un EBITDA en torno a EUR 3,4-3,6mm en 2022, una cifra que supera la previsión anterior en aproximadamente EUR 1mm.
La tendencia positiva de los beneficios se ha visto impulsada por las divisiones de logística y mantenimiento y apoyada por el cambio de rumbo experimentado por el negocio de transporte aéreo de pasajeros desde el verano. La previsión de S&P era que el crecimiento del EBITDA y una fuerte entrada de capital circulante se traducirían en un flujo de caja libre operativo claramente positivo en 2022.
Esto, junto con la reducción de los pasivos por pensiones (debido a la subida de los tipos de interés), se plasmaría en una importante disminución de la deuda y una mejora de los ratios de crédito. Desde el reembolso de la ayuda estatal, S&P ya no tiene en cuenta el apoyo estatal a Lufthansa. La agencia señala que el outlook positivo refleja al menos una posibilidad entre tres de que se produzca una mejora del rating en los próximos 12 meses, sobre todo si el ratio FFO ajustado/deuda se sitúa claramente por encima del 30% de forma sostenible.
Opinión de Research:
En nuestra opinión, Lufthansa va camino de recuperar los niveles de actividad anteriores al Covid, logrando, al mismo tiempo, nuevos niveles de rentabilidad. En julio de 2022, S&P señaló la probabilidad de una mejora del rating y ahora la ha materializado. La última vez que Moody’s revisó el rating del grupo fue en noviembre de 2021, y entonces indicó que «surgiría presión positiva sobre el rating con el tiempo si el ratio deuda ajustada/EBITDA de Lufthansa, según la definición de la agencia, se moviera por debajo de 4,0x y, al mismo tiempo, la compañía conservara un sólido perfil de liquidez apoyado por la generación positiva de flujo de caja libre». En nuestra opinión, Lufthansa se hará merecedora de una mejora de ratings en un futuro próximo, posiblemente tras la presentación de los resultados de todo el año 2022. Mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar Lufthansa, puesto que continúa la recuperación desde la crisis del Covid.
