Banc Sabadell | Anunció resultados 2022 preliminares sin sorpresas (EBIT -66,3% vs c.-69% esperado), en línea con su último objetivo de noviembre 2022 (tras haberlo rebajado en 4 ocasiones en 2022).

En todo caso, lo más relevante han sido sus indicaciones 2023, que recogen el impacto negativo de no poder dar salida al stock de Kayne West y que apuntan a caídas de un dígito alto en ventas LfL (vs c.+4% consenso) y c.-500 millones de euros en EBIT. Además, también contemplan one-offs no recurrentes c. – 200 millones de euros relacionados con la revisión estratégica que están realizando. Todo ello podría llegar a generar unas pérdidas c.-700 millones de euros con una previsión de EBIT ex extraordinarios en break-even (vs c.1.000 millones de euros del consenso y vs 2.660 millones de euros antes del Covid-19).

Estos anuncios ponen de manifiesto los retos a los que se enfrenta Adidas, no solo por la finalización del acuerdo de Kayne West (y el potencial impacto en 2023) sino también por la evolución ex extraordinarios del negocio, donde manifiestan que tienen que tomar medidas para conectar con el consumidor y poder generar de nuevo un crecimiento rentable. Todo ello, unido a la falta de visibilidad a medio plazo (aún no conocemos medidas “concretas” por parte del nuevo CEO y sucuantificación especialmente del margen EBIT sostenible a medio plazo), nos llevaría a revisar nuestras estimaciones de EBIT 2024/26e c.-33%, con impacto similar en Precio Objetivo, dejando por tanto al valor sin potencial tras la positiva evolución desde los mínimos de 2022 en noviembre (+61% absoluto y +44 vs ES50). Por todo ello, cambiamos la recomendación a Vender y ponemos el Precio Objetivo Bajo Revisión.

Vender (Cierre 156,26 euros; P. O. BR)