Morgan Stanley | Esperamos un trimestre volátil, que dará lugar a revisiones negativas de consenso especialmente en ING, CredAg y SocGen.

El CoR será el foco, y estamos más negativos que el consenso en provisiones de bancos con exposición significativa a Rusia.

Hoy bajamos estimaciones de beneficios al aumentar las provisiones del 1Q y el CoR en 50pb en aquellos bancos con exposición onshore/offshore en Rusia y Ucrania.

En el NII es pronto para ver el impacto del movimiento en tipos pero sí prevemos que el guidance de sensibilidad en el NII de ABN e ING venga mejor. Con el contexto de mercado del 1Q, será un trimestre complicado para las comisiones, especialmente en CredAg.

En términos de distribución de capital, el único update relevante lo esperamos en ING (ya hemos bajado la expectativa del buyback a 1.5bn EUR). Y aunque nuestras estimaciones son más conservadoras que las del consenso, el mercado ya ha  puesto en precio el escenario de estanflación en la valoración de los bancos.

El top pick es BNP seguido de SocGen. Este miércoles bajamos CredAg a UW relativo (menor capital que comparables, más exposición a comisiones de AM y exposición a Rusia).

CREDIT AGRICOLE, DE EQUAL A UNDERWEIGHT, DE 12 A 11.50 EUR

BNP, OVERWEIGHT, DE 72 A 68 EUR

SOC GEN, OVERWEIGHT, DE 34 A 32 EUR

ING, EQUAL-WEIGHT, DE 13 A 12.50 EUR