Morgan Stanley | A pesar de que la empresa de servicios de telecomunicaciones, BT, ha rebotado un 74% desde los mínimos de noviembre, el valor cuenta con algunos aspectos que deberían apoyar un mejor comportamiento relativo frente al sector:

1) Openreach (40% del Ebitda) con el despliegue de fibra que dará soporte al crecimiento durante varios años y

2) B2C (30% del Ebitda): BT, Virgin Media, Vodafone y tres más han subido precios en un 4% aproximadamente, la subasta de espectro ha sido más barata de lo esperado, los comparables en B2C son fáciles (-5% en ingresos, -12% en EBITDA en 2020) y el rebote derivado de la reapertura de Reino Unido podría ser rápido.

La historia se ha simplificado tras tener claridad sobre el capex para los próximos cinco años y la revaluación del déficit de pensiones. Aunque el valor ha subido un 74% desde mínimos, sigue un 66% por debajo de los máximos de 2016. Subimos Precio Objetivo tras aumentar la valoración de Openreach. Cotiza a 9.5x P/E’23 o 12x en nuestro Precio Objetivo vs la media histórica de 8-12x.

Recomendamos Sobreponderar y Precio Objetivo a 220, desde 200 GBX (penique esterlin)/acción.