Morgan Stanley | Dado el fuerte apalancamiento hacia tipos más altos, nuestros analistas esperan que el momentum del NII siga fuerte en el 4T. Los datos del BCE indican que los libros de hipotecas han tenido una revisión en precios de 166pbs hasta nov’22, subida trimestral de 80pbs. El foco va a estar ahora en los costes. Nuestros analistas estiman una subida del +14% intertrimestral. Los bancos italianos han anunciado un pago extra a los empleados para mitigar el efecto de la inflación que nuestros analistas ya lo tienen en precio. Para el CoR estiman 65pbs tanto para Intesa como para Unicrédito en ’23. Asumiendo que el BCE sube 250 pbs hasta marzo’23, el NII debería subir según nuestros analistas un +25%. Los retornos de capital deberían seguir siendo fuertes  con Intesa apoyando una política de dividendo del 70% y una segunda vuelta de recompras de acciones de 1.7Bn € después de los resultados FY’22. Esto da lugar a un yield del 11% entre ’22 y ’25. Intesa está bien diversificada, cotiza a 0.8 x TBV con un 11% de ROTE, sigue siendo el top pick del sector.