Preferencia por Glencore (OW) vs Anglo American (EW) ya que tiene un gran potencial de aumentar retornos a accionistas

Glencore

Morgan Stanley | Se está ampliando la diferencia entre el FCF spot de las mineras, parte por el aumento en los diferenciales de precio de los commodities pero también porque las valoraciones del equity no se han reajustado los suficiente para reflejar el potencial de beneficios de cada compañía.

En el gráfico vemos la disparidad entre Glencore (spot FCF yield 2023 del 39%) y el resto de majors, especialmente Anglo American (solo 8%). Los más escépticos pensarán que el mercado está mirando más allá de los precios casi en máximos del carbón, y de ahí que atribuya menores múltiplos, pero incluso si aplicamos un precio del carbón en línea con el precio del futuro a 5y, la yield en Glencore sería del 20% (muy atractiva).

Mantenemos la preferencia por Glencore (OW) vs Anglo American (EW) ya que la primera tiene un gran potencial de aumentar retornos a accionistas en los próximos resultados. En Rio y BHP, el spot FCF yield 2023 es del 11-14%, en línea con media de últimos años, y mantenemos EW.